4月(yue)3日，消费者在德国首都柏林(lin)一家超市选(xuan)购面(mian)包。新华社记者 任(ren)鹏(peng)飞摄
在刚刚过去(qu)的七国集团(tuan)（G7）财长和央行行长会议上，发(fa)达经济体的央行行长们集体释放信号，强调“仍然坚定地致力于根据各自的职责实现价(jia)格稳定”，表(biao)示“继续以数据依赖的方式调整(zheng)其政策(ce)”。这一并无新意的表(biao)态，虽然表(biao)明了发(fa)达经济体央行对于货(huo)币政策(ce)调整(zheng)的慎重态度，但也展现出各家的无奈(nai)与纠结。
毫无疑问(wen)，美联储的货(huo)币政策(ce)牵动(dong)着各方关切。美联储最新公布(bu)的5月(yue)份议息会议纪(ji)要，不仅将美联储内部(bu)有关缩表(biao)节奏的分(fen)歧公之(zhi)于众，更进一步打破了各方对于降息的预期。
在缩表(biao)节奏上，虽然决议将月(yue)度缩表(biao)规(gui)模上限进行了下调，但会议纪(ji)要显示，美联储内部(bu)仍存在维持当前缩表(biao)速度或支持更快缩表(biao)速度的声音；而在利率政策(ce)方面(mian)，相较于去(qu)年年底以来不断升温的降息预期，和5月(yue)初美联储主席鲍(bao)威尔(er)在美联储发(fa)布(bu)会上的表(biao)态，会议纪(ji)要显示出了更为鹰(ying)派的立场。部(bu)分(fen)联邦公开市场委(wei)员会（FOMC）成员表(biao)示，如(ru)果通胀(zhang)风险成为现实，愿意收紧货(huo)币政策(ce)。
当前市场分(fen)析认为，美联储有足够的理由支持降息，也有足够的理由推迟降息，但是很少有人预料到FOMC会再次释放出收紧货(huo)币政策(ce)的信号。
支持降息的人认为，前期激进加息收紧了市场流动(dong)性，不仅加大了美国前期宽松(song)货(huo)币环境下金(jin)融市场隐藏风险的爆雷概率，更加大了国债利息偿付成本并推高了债务风险，高通胀(zhang)、高利率、高债务的三高风险有可(ke)能(neng)形成恶性循环。支持美联储推迟降息的理由则(ze)主要集中在基础面(mian)因素。美国商务部(bu)日前公布(bu)数据显示，今(jin)年一季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长1.6%，显著低于市场预期的2.3%和去(qu)年四季度的3.4%。同时，4月(yue)份美国非(fei)农(nong)就业人口增加17.5万人，大幅低于预期的24万人。虽然两组数据相对较弱，一度为降息提供了基础面(mian)支撑，但最新公布(bu)的美国5月(yue)份采购经理指数（PMI）和初请失业金(jin)人数超出市场预期，并未明显表(biao)现出经济疲态。更为重要的是，服务业PMI、劳动(dong)力市场数据和物价(jia)数据正在强化二次通胀(zhang)的趋势，并有可(ke)能(neng)造成通胀(zhang)预期的强化。
这一态势也表(biao)明了美联储的两难：有降息的需求但没有降息的条件。在防风险和降通胀(zhang)之(zhi)间纠结的不仅有美联储，美国政府也需要在大选(xuan)之(zhi)年考(kao)虑如(ru)何应对这一难题。
相较而言，英国央行虽然面(mian)临着与美联储不同的两难，但在复杂程度和处(chu)理压力方面(mian)和美联储并无两样。
英国央行货(huo)币政策(ce)委(wei)员会在最新的货(huo)币政策(ce)会议上决定，维持利率水平不变。与此同时，6年来最高水平的基准(zhun)利率并未快速实现其物价(jia)政策(ce)目(mu)标。近期数据显示，薪(xin)资黏性使得(de)服务业生产价(jia)格指数高于疫情前，造成服务业通胀(zhang)仍处(chu)于6%的相对高位，因此核心消费价(jia)格指数难以出现有效下降。与此同时，英国国家统计局数据显示，今(jin)年一季度英国GDP同比增长0.2%，环比增长0.6%，这一增长虽然微弱，但已然是近18个月(yue)以来的最优水平。面(mian)对当前数据显示出的国内工业生产修复不足、信贷扩张(zhang)增速放缓等不利局面(mian)，各大机构有关“珍视微弱复苏态势”的呼声不断强化。因此，英国央行当前要处(chu)理的是，如(ru)何走出典型的滞胀(zhang)宏(hong)观环境，平衡降息对于抗通胀(zhang)和稳增长的影响。
值得(de)关注(zhu)的是，英国央行似乎已经在逐步向通胀(zhang)妥协。近期，英国央行副行长本?布(bu)罗德本特(te)表(biao)示，英国央行认为，影响通胀(zhang)的短期因素已经消退，但仍将持续评估影响通胀(zhang)的长期因素发(fa)展趋势，利率可(ke)能(neng)在今(jin)年夏天下调。在此之(zhi)前，前英格兰银行货(huo)币政策(ce)委(wei)员会成员迈克尔(er)?桑德斯也表(biao)示，英国央行可(ke)能(neng)会在夏季开始降息，比美联储更早。
与美英央行相比，欧(ou)洲(zhou)央行面(mian)临的问(wen)题难度似乎是最小的，但反应却是相对缓慢的。
自一季度开始，欧(ou)元区的调和消费者物价(jia)指数不仅低于前值也低于预期，同时欧(ou)洲(zhou)主要大国的制造业PMI也都处(chu)于收缩区间。虽然同处(chu)于滞胀(zhang)环境，但欧(ou)洲(zhou)央行维持增长的压力显然要高于降通胀(zhang)的压力。然而，欧(ou)洲(zhou)央行在降息上却迟迟未见动(dong)静。
分(fen)析认为，欧(ou)洲(zhou)央行在是否降息的决策(ce)中可(ke)能(neng)过度担忧了外(wai)部(bu)风险。尤其是在美国降息预期一再被(bei)证伪的背景下，欧(ou)元区利率调整(zheng)引发(fa)的汇率问(wen)题和利差(cha)问(wen)题都将影响后续通胀(zhang)的走势，并有可(ke)能(neng)引发(fa)进口价(jia)格的压力。简而言之(zhi)，欧(ou)洲(zhou)央行在纠结完稳增长和抗通胀(zhang)的两难后，似乎又开始纠结打响降息第一枪(qiang)与通胀(zhang)潜在再次高企的问(wen)题。
值得(de)关注(zhu)的是，欧(ou)洲(zhou)央行也在逐步释放降息信号。近期，欧(ou)洲(zhou)央行行长拉加德表(biao)示，若通胀(zhang)未脱离下降轨道将很快降息。同时，欧(ou)洲(zhou)央行执委(wei)帕内塔也表(biao)示，通胀(zhang)的下降为放松(song)货(huo)币政策(ce)创(chuang)造了条件，欧(ou)洲(zhou)央行内部(bu)对于首次降息的必要性正在形成共识。
或许，拉加德的额外(wai)担忧能(neng)和日本央行行长植田和男产生共鸣。
3月(yue)19日，植田和男在货(huo)币政策(ce)会议上提出了关于结束负利率政策(ce)及其他转变大规(gui)模金(jin)融宽松(song)措施的议案。日本央行当日表(biao)示，解(jie)除负利率政策(ce)，将政策(ce)利率从负0.1%提高到0至0.1%范围内。这是日本央行时隔17年的首次加息。大洋彼岸不断推迟的降息预期造成日元贬(bian)值和美元升值的趋势持续。在内需持续疲弱、劳动(dong)力市场薪(xin)资与通胀(zhang)正向机制尚未明确的背景下，日本央行在货(huo)币政策(ce)正常化、稳固经济、实现通胀(zhang)目(mu)标区间方面(mian)的压力进一步凸显。
总体来看(kan)，虽然发(fa)达经济体面(mian)临通胀(zhang)爆发(fa)或回落的长期趋势基本同步，但短期经济基本面(mian)和通胀(zhang)波动(dong)的不同，导致了各方在处(chu)理货(huo)币政策(ce)上的政策(ce)差(cha)异。
更为关键的是，在美联储讨论“长期维持高利率”政策(ce)环境时，欧(ou)元区、英国和日本已经感受到了压力。而货(huo)币政策(ce)不同步是否能(neng)引发(fa)不同国家间的汇率竞争，甚至对各国经济复苏造成冲击，也引起了美国的警(jing)惕。
因此，在刚刚结束的七国集团(tuan)财长和央行行长会议上，在讨论货(huo)币政策(ce)的同时，7年前关于货(huo)币政策(ce)的共识――承(cheng)诺在外(wai)汇市场保持协调、承(cheng)诺不会将汇率用于竞争性经济目(mu)标被(bei)再度提及。这凸显了美英欧(ou)大选(xuan)背景下，货(huo)币政策(ce)以及利率政策(ce)的另外(wai)一个隐形主线――政治因素。然而，问(wen)题在于，基于数据调整(zheng)的货(huo)币政策(ce)必然指向不同的利率政策(ce)和汇率结果，这或许将是未来G7内部(bu)需要协调的新议题。（本文(wen)来源：经济日报 作者：蒋华栋）