节后第一个交易日，A股如市场预期一样爆发了。
沪指收市上涨1.16%，深成指和创业板指均涨超2%，并形成较为明(ming)显(xian)的上涨趋势(shi)。盘面(mian)上，美容护理、化工、医(yi)药生物、食品饮料、家用电器领涨大市，而通信(xin)、银行、煤(mei)炭、有色金属、石油石化则表现低迷。从行业板块(kuai)演绎角度看，市场风(feng)险偏好大为好转。
A股全天超4500家公(gong)司上涨，涨停家数达到88家，北向资(zi)金也再度大幅(fu)净流入93亿元，短短4个交易日累计流入340亿元。
整体来看，今天市场情(qing)绪确实够挺好了。
01
4月(yue)底以来，A股和港股市场都迎来了一波突破式行情(qing)。资(zi)金大幅(fu)流入是推动(dong)行情(qing)大涨最直接(jie)的原因(yin)，但最底层的驱动(dong)力是宏观基本面(mian)现实与预期均发生了一些积极变化，吸引资(zi)金入市进而导致行情(qing)爆发。
宏观层面(mian)，经济正(zheng)在呈现复苏态势(shi)，虽然力度还不够强劲，但边际改善势(shi)头并不差。这从现实数据可以证实——连(lian)续2个月(yue)制造业PMI均位于50荣枯线上方，一季度GDP数据超预期。
此外(wai)，文化和旅游部最新公(gong)布的五一数据也都不错——全国(guo)国(guo)内旅游2.95亿人次(ci)，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国(guo)内游客出游总花费(fei)1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。
预期层面(mian)，国(guo)内通胀(zhang)有明(ming)显(xian)上升迹象，在水电气上涨之后，高(gao)铁也都开(kai)始涨价了。那么，地铁、公(gong)交、医(yi)疗等民生领域的价格会(hui)跟随(sui)上涨吗？这不确定，可拭(shi)目以待。
公(gong)用事业的一些领域虽然对民生有一定的影响，但也有其(qi)缘由，这几年，地方财政因(yin)疫情(qing)、地产和刺激经济而让利太(tai)多，导致财政持续吃紧，公(gong)用事业的一些领域涨价可以回笼一定的收入，可以作为刺激经济的补充弹药，同时在大力促消费(fei)政策下(xia)，消费(fei)品价格上涨带动(dong)CPI上行，也有利于对冲通缩下(xia)行的压(ya)力。
当然，市场预期层面(mian)最重要的是政治局(ju)会(hui)议给出了重磅(pang)信(xin)号，给予了对经济复苏更多期待。其(qi)中，重点提及房地产，原话是统筹研究消化存量房产和优化增量住房。
目前，中国(guo)地产库存再度刷新历史记录(lu)，已超出2015年高(gao)峰水平——截止3月(yue)底数据，总库存量为74833万㎡，同比增长15.6%，其(qi)中住宅库存39458亿平米，同比增长23.9%。全国(guo)百城新建商品住宅库存去化周期已高(gao)达25.3个月(yue)，且有41个城市超过36个月(yue)。
未(wei)来会(hui)如何去库存？
市场普遍预期可能会(hui)有两招。第一，新房销售相关政策进一步调整。在政治局(ju)会(hui)议召开(kai)完之后，北京住建委立马出新政——放松五环外(wai)限购(gou)，系住宅限制政策以来首次(ci)。除此之外(wai)，成都、苏州(zhou)、广州(zhou)、天津等重点城市已发文取消或局(ju)部取消了限购(gou)，接(jie)下(xia)来预期会(hui)有更多大城市放开(kai)。当然，还有武汉这类城市开(kai)始发放5-10万购(gou)房消费(fei)券，直接(jie)刺激楼市。
第二，地方政府牵头收购(gou)存量房转为租赁房和保障房。这包(bao)括批量收购(gou)开(kai)发商手里的新房以及收购(gou)市民中的二手房。后者主要以“以旧换新”的方式去推进，包(bao)括郑州(zhou)、江苏多个城市已经开(kai)始实施(shi)。
关键是这些钱从哪里来？要知道地方政府财政压(ya)力颇大，还面(mian)临“化债”控风(feng)险等各种压(ya)力。
从已有工具看，“三大工程(cheng)”的PSL、投向城中村以及保障房项目的专项债、超长期特别国(guo)债等都有可能是资(zi)金来源，但终极买单人或许就是央行。目前，央行已经确认可以在二级市场直接(jie)买卖债券，去承接(jie)一些政府债券是最方便直接(jie)的举措，本质是中央加杠杆稳经济。
过去20年，中央与本次(ci)类似的提法只(zhi)出现在2015年12月(yue)的“要化解房地产库存”和2016年4月(yue)的“有序消化房地产库存”中。上一次(ci)在棚改去库存带动(dong)下(xia)，房地产市场走出低谷。
本次(ci)消化房地产库存，会(hui)多快拿出“真金白银”的资(zi)金方案与落实细则，市场充满了期待，并进行了积极定价。这亦是港A股市场近日大涨的最重要逻辑(ji)之一。因(yin)为房地产与经济基本面(mian)密(mi)切相关，只(zhi)要地产拖累少一些，经济复苏的确定性就会(hui)更强。
当然，现在市场交易的是预期。如果(guo)接(jie)下(xia)来披露(lu)的数据表明(ming)今年的复苏仍然是一种“假复苏”，那么到时候回吐涨幅(fu)就是。但倘若数据持续边际向好，那么市场会(hui)加强复苏逻辑(ji)，价格中枢位置会(hui)继续上抬。起码目前的地产链已经持续在交易这个预期了（部分领域如家电、建材(cai)的业绩(ji)确实得到好转）。
02
其(qi)实，不仅是A股市场在交易复苏，包(bao)括商品市场以及债券市场也都在反(fan)应同样的逻辑(ji)。尤其(qi)是国(guo)债市场近期大幅(fu)暴跌，也一定程(cheng)度上反(fan)应经济边际向好的预期。
倘若经济复苏大逻辑(ji)继续演绎，那么A股市场接(jie)下(xia)来的机会(hui)或更多聚(ju)焦在与宏观经济密(mi)切关联的板块(kuai)上。
第一，以白酒为首的食品饮料板块(kuai)。最近8个交易日，中证白酒大涨10%，最新价格已经刷新去年12月(yue)以来的新高(gao)。只(zhi)要经济边际持续好转，白酒的大行情(qing)不会(hui)错过。况且白酒业不像众多细分赛(sai)道一样表现失速，反(fan)而呈现较强韧性，且估(gu)值处于多年相对较低水平。
2023年，白酒全年营收、归母净利润分别为4103亿元、1550.7亿元，同比增长15.6%、18.9%，保持双位数高(gao)增态势(shi)。2024年一季度，营收、利润均同比增长15%左(zuo)右，表现依旧良好。尤其(qi)是贵州(zhou)茅(mao)台、山西汾酒为首的中高(gao)端白酒，业绩(ji)持续超市场预期。
估(gu)值层面(mian)，中证白酒最新PE为24.58倍，仅略高(gao)于2018年底。且白酒是外(wai)资(zi)的心(xin)头好，持仓市值最大，一旦仓位回补，白酒会(hui)是最主要的加仓领域。
第二，新能源车板块(kuai)。在今年2月(yue)初以前，市场对于新能源车产业链非常悲观，主要逻辑(ji)有两方面(mian)。一方面(mian)，国(guo)内新能源车渗透率2023年已经去到35.7%，未(wei)来进一步大幅(fu)提升渗透率回变得困难，业绩(ji)增速往下(xia)走。另一方面(mian)，因(yin)美国(guo)、欧(ou)洲一些潜在打压(ya)举措，市场认为海外(wai)市场放量可能并没有那么顺利。
如今，以上两方面(mian)均发生了一些积极变化。从今年4月(yue)开(kai)始，中国(guo)新能源车渗透率突然大幅(fu)飙升至50%以上，远超出市场预期，而此前月(yue)份仅仅30%多。其(qi)次(ci)，中国(guo)新能源车竞争力非常强，海外(wai)市场高(gao)歌猛进——今年一季度出口30.7万台，同比大增23.8%。这还是在美国(guo)和欧(ou)盟渗透率基本不变或略有下(xia)滑的态势(shi)下(xia)实现的。
况且以宁德时代、比亚迪为首的龙头，2023年以及今年一季度业绩(ji)表现良好，远没有之前大跌时市场预期的那么悲观，以致于估(gu)值在近段时间实现了不错的修复，带动(dong)新能源车板块(kuai)走好。
第三，公(gong)用事业板块(kuai)。按照逻辑(ji)上讲，如果(guo)经济出现持续复苏的话，会(hui)带动(dong)市场风(feng)险偏好持续好转，不利于偏防御的公(gong)共事业股。但这里面(mian)有一些变化就是，市场原来认为公(gong)共事业领域价格常年不变或涨幅(fu)极小，业绩(ji)增长稳分红高(gao)，但成长性比较差。倘若接(jie)下(xia)来更多民生领域开(kai)启涨价的话，原有预期被(bei)打破，会(hui)抬升其(qi)盈利能力以及成长性，存在一些潜在投资(zi)交易机会(hui)。
03
对于经济复苏，不要以个人微观感受来进行代替，只(zhi)要宏观数据边际上有好转就算复苏，并不是以绝对复苏量来进行观察(cha)。此外(wai)，金融市场交易的都是对于未(wei)来的预期，一旦现实复苏很明(ming)显(xian)了，金融市场或已涨到高(gao)位了，交易风(feng)险就更大了。
这有点像2020年疫情(qing)爆发那一年，等到复苏的宏观数据出来后，市场也已经涨到绝对高(gao)位了。这也有反(fan)面(mian)例(li)子——2022年11月(yue)初疫情(qing)刚放开(kai)那一会(hui)，市场给予经济复苏良好预期在短短3个月(yue)时间上涨了很大一波，后来经济数据并没有兑现，复苏大逻辑(ji)被(bei)证伪，市场又都悉数跌了回去。
现在，A股市场主流预期经济会(hui)有一波复苏，在政治局(ju)相关政策落地之前，市场短期无法证伪实效，震荡上行或许是大概率事件。所以要信(xin)复苏故事则早信(xin)，切忌犹犹豫豫。（全文完）