近几个(ge)月来，港股迎来显著回暖，恒生科(ke)技指数ETF和恒生互联网(wang)ETF表现相当强势。
不过在(zai)这轮连续大涨后，港股估值依然非常便宜。恒指、恒生科(ke)技指数的市盈率(lu)分位数都处在(zai)历史低位，低于上证指数，更远低于纳指和日(ri)经(jing)225指数，可以说港股现在(zai)是妥妥的价值洼地。尤(you)其是科(ke)技类公司，轻资产、业绩(ji)增速可观、估值普遍不高，对投资者极具(ju)吸(xi)引力。
在(zai)这段(duan)时间里，一家具(ju)备互联网(wang)和科(ke)技属(shu)性的公司——连连数字，正(zheng)式在(zai)港股挂牌上市，成(cheng)为“跨(kua)境支付第一股”。截止(zhi)5月16日(ri)收盘，连连数字报价9.300港元/股，发(fa)行以来的表现算不上惊喜。经(jing)历快速探底后目前走势横盘，颇(po)有(you)些(xie)蓄势的意味。
以这样的情况看，连连数字后续机会如何？正(zheng)好其不久前发(fa)布了2023年的年报，或许我们可以更多去关注它的价值潜(qian)力。
高成(cheng)长赛道带来广(guang)阔成(cheng)长空间
要找到是否有(you)价值潜(qian)力的投资标的，判断往往遵循三个(ge)要素：好的赛道、好的公司、好的价格。
好的赛道能引导你走在(zai)正(zheng)确的投资道路上，好的公司可以让你在(zai)这条道路上领(ling)先他人(ren)，而好的价格能够(gou)让你在(zai)适当的时机以较小(xiao)的风险获(huo)得较高的收益。
遵循这一逻辑，要评估连连数字的价值，首先需要了解它所在(zai)行业的前景。
中国跨(kua)境支付行业主要受(shou)益于外贸市场(chang)的稳健增长。今年一季度，外贸进出(chu)口总值首次(ci)突破10万亿元，同比增长5%。具(ju)体(ti)到跨(kua)境电商这一新业态，增长更快，增速达到9.6%。
而在(zai)政策(ce)层面，去年国务院办公厅发(fa)文，支持外贸企业通过跨(kua)境电商等新业态新模式拓展销售渠道。《“十四五”电子商务发(fa)展规划》提出(chu)，到2025年，跨(kua)境电商交(jiao)易额将达到2.5万亿元。
由(you)此可见，服务中国企业“出(chu)海”，中国跨(kua)境支付行业也(ye)是非常明显的朝阳行业，连连数字正(zheng)处在(zai)一个(ge)高成(cheng)长的赛道之上。
有(you)研究报告指出(chu)，以总支付额计(ji)算，中国跨(kua)境数字支付服务行业2023年市场(chang)规模达到5.9万亿元，2019年至2023年的复合增长率(lu)为27.97%。2024年，中国跨(kua)境数字支付服务行业的市场(chang)规模将达到7.5万亿元。
进一步来看，我们还需要对目前中国企业“出(chu)海”的模式明确以下三点(dian)新的认知(zhi)：
一是现在(zai)跨(kua)境电商产业全球布局以及中国产能通过跨(kua)境电商在(zai)海外加速攻城略地，充分支持了消(xiao)费需求高速增长的欧美成(cheng)熟市场(chang)，同时也(ye)满足了东南亚、南美、中东等快速兴起的新兴市场(chang)的需求。而跨(kua)境电商的“小(xiao)额+高频(pin)”的线上交(jiao)易场(chang)景，会更加明显地驱动第三方支付行业的发(fa)展。
二是近几年全球经(jing)济和社会环境变化，网(wang)购、外卖、在(zai)线游戏、在(zai)线娱乐等需求爆发(fa)增长，个(ge)人(ren)和家庭的消(xiao)费方式加速“线上化”，中国游戏和泛娱乐产品也(ye)在(zai)加速“出(chu)海”。而这部分主要是第三方支付机构的目标市场(chang)。
三是中国企业“出(chu)海”的目的地已经(jing)不仅(jin)仅(jin)在(zai)欧美市场(chang)，中东、东南亚、拉(la)美等新兴市场(chang)也(ye)成(cheng)为大家的主攻方向，中国跨(kua)境支付服务机构覆(fu)盖的市场(chang)范围进一步扩大。
这共同决定了，中国企业加速全球化，那么在(zai)第三方跨(kua)境支付上，交(jiao)易规模和交(jiao)易频(pin)次(ci)逐渐提升是必(bi)然趋势。那么可以预(yu)见，连连数字未来会有(you)更加广(guang)阔的成(cheng)长空间。
清晰的盈利路径支撑高业绩(ji)增长
我们再来看连连数字2023年财报，会发(fa)现其在(zai)业绩(ji)方面已经(jing)走出(chu)持续提速的趋势。
从核心业务结构来看，数字支付服务是连连数字主要的收入来源，同时以支付为核心不断拓展增值服务。凭借支付服务+增值服务组成(cheng)的业务结构，连连数字打造属(shu)于自己的技术平台，向客户提供一站式解决方案, 更加精准地把握客户需求，更重要的在(zai)于，一旦客户体(ti)验到优质的产品和服务，往往会建立起长期合作，形成(cheng)连连数字的核心竞争壁垒。
上述布局会带来客户规模的扩张(zhang)以及活跃度的提升，驱动交(jiao)易额和收入的快速增长。
从连连数字的财报来看，其数字支付服务总支付额（TPV）达到人(ren)民币 2.0 万亿元，同比增长73.5%，2023年活跃客户数量(liang)达到130万家，同比增速50.8%，增速迅猛，体(ti)现了极强的客户认可度和客户粘(zhan)性。
在(zai)收入方面，2023年连连数字的收入为10.28亿元，而回顾2020年-2022年，收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，保持着稳健增长。
其中，全球支付服务作为主要收入来源，2023年该(gai)部分收入为6.56亿元，同比大幅增长37.1%。来自增值服务的收入增长更加迅速，同比增长46.7%至1.34亿元。
（图源：连连数字2023年财报）
在(zai)盈利能力方面，连连数字的财报中释放出(chu)一个(ge)十分积极的信号。
连连数字的年内亏损大幅收窄28.5%，由(you)截至2022年12月31日(ri)止(zhi)年度的人(ren)民币916.9百万元收窄至截至2023年12月31日(ri)止(zhi)年度的人(ren)民幣654.2百萬元。其中，连连数字分占连通的净亏损人(ren)民币664百万元，股权激励费用人(ren)民币191百万元以及上市费用人(ren)民币59百万元，而连连本身的非公认会计(ji)原(yuan)则盈利人(ren)民币16百万元。这说明，抛开战略投入，股份(fen)支付和上市费用，连连数字去年在(zai)主营业务上实际上已实现了扭亏为盈。
也(ye)就是说，连连数字的经(jing)营状况正(zheng)在(zai)逐步改善，结合当前行业发(fa)展前景和公司业绩(ji)增长趋势，连连数字的自我造血能力还将进一步增强。
与此同时，连连数字不断加大在(zai)研发(fa)方面的投入，2023年研发(fa)费用同比增长27.5%至2.68亿元，这将助力公司在(zai)技术、产品及服务等方面的创新。
加上连连数字成(cheng)功上市，获(huo)得更强的融资能力，未来还有(you)更充足的资金实力投入研发(fa)创新以及全球布局上。这有(you)望强化连连数字在(zai)第三方跨(kua)境支付市场(chang)中的竞争力，为长期业务发(fa)展带来强有(you)力的支撑。
所以站在(zai)中国企业“出(chu)海”的大逻辑下，连连数字瞄准的赛道具(ju)备巨(ju)大的市场(chang)机会，业绩(ji)增长路径比较清晰。同时，公司也(ye)在(zai)不断向外界(jie)证明它的变现能力，这些(xie)对于倾向价值投资的资金来说极具(ju)吸(xi)引力。
三大价值机会浮现
目前，新兴市场(chang)加快数字化转型的步伐有(you)目共睹(du)，全球的数字支付市场(chang)将会打开前所未有(you)的想象空间。
在(zai)中东，改变原(yuan)本以油气(qi)为主的单一产业结构成(cheng)为趋势，ICT、数字基(ji)建、智能制(zhi)造以及AI等数字和科(ke)技产业，有(you)望成(cheng)为其未来的经(jing)济支柱。在(zai)拉(la)美，数字经(jing)济成(cheng)为后疫情时代的经(jing)济增长亮点(dian)，存(cun)在(zai)巨(ju)大的数字化需求，机构预(yu)测2025年数字经(jing)济价值将达到7000亿美元。在(zai)东南亚，数字经(jing)济GMV呈现持续上升趋势，数字支付在(zai)交(jiao)易中的占比已正(zheng)式突破50%。而这些(xie)都是连连数字未来布局的重点(dian)区域(yu)和市场(chang)。
（图片：东南亚主要国家电商规模，单位：十亿美元）
在(zai)全球科(ke)技和数字经(jing)济加速发(fa)展的大背景下，服务中国企业“出(chu)海”，以连连数字为代表的第三方跨(kua)境支付服务机构拥抱的是空前的时代机遇。
而不同于行业竞对，连连数字在(zai)牌照方面则明显具(ju)备了领(ling)先优势。
截至2023年底，连连数字已经(jing)在(zai)全球获(huo)得了64张(zhang)支付牌照，并在(zai)全球范围内构建了覆(fu)盖100个(ge)国家和地区的支付服务网(wang)络。更关键的在(zai)于，连连数字目前是唯一在(zai)美国50个(ge)州全境持牌的中国支付公司，也(ye)是境内外全面持牌用牌的第三方支付机构。
当前随着中国外贸市场(chang)不断扩大，监管(guan)日(ri)趋完善，“以监管(guan)为师”的支付行业迎来加速洗牌。而从需求角度来看，合规化经(jing)营早已是中国企业“出(chu)海”的必(bi)要条件。
这样来看，连连数字的稀缺价值将会进一步凸显，牌照优势将帮助其扩大在(zai)全球的市场(chang)份(fen)额，连连数字能够(gou)抓住支付行业步入全面合规化监管(guan)的趋势机会。
此外，目前中国企业“出(chu)海”的需求持续升级，不再简单寻求单一服务，而是需要一站式的跨(kua)境专业服务覆(fu)盖成(cheng)长全周期，驱动生意增长。而连连数字已具(ju)备强大的一站式服务能力，也(ye)有(you)望抓住更多行业的增量(liang)机会。
去年，连连数字成(cheng)功携手中远海运(yun)物流(liu)、普泰科(ke)技成(cheng)立合资公司，以便为客户提供更好的物流(liu)服务，再次(ci)增强一站式服务的能力，提升客户的认可度，使得连连数字可以手握更多的市场(chang)资源，行业龙头地位进一步巩固。
结合当前的业绩(ji)表现来看，连连数字已经(jing)有(you)了规模优势，而一旦有(you)企业获(huo)得规模优势，市场(chang)将加速走向资源集(ji)中，玩家之间的“决胜”时刻(ke)很(hen)快到来，具(ju)备规模效应的企业往往会胜出(chu)。
因此笔(bi)者认为，连连数字很(hen)可能会在(zai)新兴市场(chang)上，创下辉煌成(cheng)果。同时连连数字将会很(hen)快迈过高投入的阶段(duan)，进入到收获(huo)期，未来的盈利弹性或将会更强。
抛开应占联营公司的亏损，上市费用及股权激励费用，去年连连数字本身已经(jing)实现盈利，如果连连数字后续在(zai)业绩(ji)上能够(gou)不断验证自己的增长潜(qian)力，以上价值机会和成(cheng)长逻辑也(ye)得到了验证。往后看，连连数字呈现可持续的价值提升，也(ye)将是大概率(lu)事件。
结语
总的来说，笔(bi)者认为，当下或是一个(ge)关注连连数字的合适时机。
连连数字作为中国第三方跨(kua)境支付机构，业务含金量(liang)较好，而且已经(jing)形成(cheng)核心壁垒，逐渐掌握少数头部玩家才有(you)的竞争力。
连连数字已经(jing)按(an)下了业绩(ji)加速键，加上现在(zai)港股科(ke)技股面临不错的内外部环境，未来表现很(hen)可能势如破竹，走出(chu)上扬的曲线。