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证券时报记(ji)者(zhe) 安仲文
今年(nian)以来，投资者(zhe)对企业出海的关注度持续上升，不少重量级基金经(jing)理(li)二季度的调仓也反映出对相关出海公司标的的偏好。
刘彦春、茅炜、杨谷、李化松、萧楠等5位公募副总级基金经(jing)理(li)，在今年(nian)第二季度期间集体加仓了(le)出海主线。与此同(tong)时，由于国内消费(fei)需求(qiu)减弱，包括白酒在内的消费(fei)板块成为(wei)被减持的对象。
茅炜：
布局中国优质成长公司
管理(li)南方成长先锋(feng)基金的南方基金副总裁茅炜在今年(nian)二季度大量布局科技(ji)主线，人工智能个股在前十大核心持仓中占据半壁江山。与此同(tong)时，茅炜在二季度大幅减持汽车电(dian)池板块个股，甚至已经(jing)淡出前三大核心股，但光(guang)伏板块的却在二季度期间成为(wei)加仓对象。
茅炜认为(wei)，2024年(nian)市(shi)场预计会更加均衡，成长行业的大盘成长风格开始演绎，同(tong)时小盘成长由于年(nian)初的市(shi)场震荡，投资节奏更加难以把握，大盘价值由于性价比降低，风格不会如2023年(nian)那样明显(xian)。在、出口预期有所转弱的背景下，看好两个方向：一个是全球科技(ji)的创长方向，另一个是出口里面相对不受影响的方向。
在行业方面，茅炜强调应该回归投资本(ben)质。他表示，过(guo)去A股对成长的容忍度较高，后续应该重视公司成长的质量。随着中国经(jing)济周期和产(chan)业周期下行进入末端，高景气的板块数量会增加，建(jian)议积(ji)极寻找产(chan)业周期以外的新(xin)常态下的投资机会，二季度在投资框架(jia)下仍(reng)然沿着产(chan)业趋势与成长进行布局投资，整体保持较高的仓位，同(tong)时换手率(lu)大幅下降，以长期视角布局中国优质的成长公司，降低了(le)主题投资的权重，以景气成长和质量成长作为(wei)选股标准(zhun)。
刘彦春：
出口新(xin)贵(gui)替换内需龙(long)头
景顺长城基金副总经(jing)理(li)刘彦春的第一大在今年(nian)二季度发生(sheng)了(le)明显(xian)变化，已成为(wei)头号重仓股，这一调整来源于他管理(li)的多只基金开始重点关注中国企业的国际化布局逻辑。作为(wei)技(ji)术创新(xin)驱动型企业，迈瑞(rui)医(yi)疗(liao)海外收入占比高达(da)40%，并在欧美(mei)市(shi)场加速(su)布局。
而在消费(fei)板块，高端消费(fei)赛道的中国中免(mian)在基金中的仓位占比从(cong)接近7%降至目前的5.5%。对于消费(fei)赛道的调整，刘彦春认为(wei)，这主要(yao)是当前国内消费(fei)意愿不足。他在二季报中表示，当前我(wo)国居民消费(fei)能力降低以及消费(fei)意愿不足，使(shi)得市(shi)场风险(xian)偏好始终无法有效提升，导致股票权益市(shi)场的红利风格延(yan)续。
刘彦春表示，中国正在进行经(jing)济结构性转型，以应对当前的债务、经(jing)济和国际关系(xi)的挑战。为(wei)了(le)实现国家的长期可持续发展，正积(ji)极寻求(qiu)生(sheng)产(chan)端主导的经(jing)济复苏，包括产(chan)业链自主可控、鼓励发展、房地产(chan)去杠杆(gan)、共同(tong)富裕等。需要(yao)注意的是，当前需求(qiu)不足问题突出，各行业整体呈现以价换量特征，价格低迷导致企业盈利能力下降，进而传递到财政和居民收入，也导致国内风险(xian)资产(chan)长期低迷，期待改革提升活力，也期待更多提振内需的政策出台(tai)。
萧楠：大幅减持白酒
强化海外布局逻辑
易方达(da)基金副总级高管人员萧楠也在二季度加大了(le)对出海产(chan)业的布局，他管理(li)的易方达(da)高质量严选基金在减持白酒的同(tong)时，加大了(le)对包括汽车零配件、化工、工程机械、远洋海运等赛道的配置。
证券时报记(ji)者(zhe)注意到，、在二季度被萧楠大幅度减持，上半年(nian)表现强势的资源股也成为(wei)被卖出的主要(yao)对象，此前涨幅较大的从(cong)重仓股名单中出局，也被大幅度下调持仓比例。基于对出口的看好以及中国企业全球化崛起的逻辑，易方达(da)高质量严选基金新(xin)晋重仓股的代表就是在全球多个国家建(jian)立生(sheng)产(chan)基地的。
萧楠在二季度报中强调，市(shi)场整体出现较多回调，一些宏观(guan)指标复苏态势趋缓，微观(guan)上也有所反映。第二季度上证综指跌2.43%，代表大盘风格的上证50指数跌0.83%，代表中小盘成长风格的指数跌7.41%。市(shi)场避险(xian)情绪(xu)比较浓厚，相对而言(yan)表现较好，恒(heng)生(sheng)指数二季度上涨7.12%，打破了(le)恒(heng)指连续四个季度负收益的趋势。在此背景下，萧楠表示，二季度期间对宏观(guan)趋势的判断有所偏差，但很快(kuai)进行了(le)调整，在港股增持了(le)低估值高分红的、石油(you)、银行等板块，减持了(le)对宏观(guan)较为(wei)敏感的等板块，尽(jin)可能分散收益和风险(xian)来源，努力在当前的宏观(guan)环境下平衡好组合的波动率(lu)水平，找到更多超额收益。
李化松：
主选“出海合作共赢”
担(dan)任平安基金总经(jing)理(li)助理(li)的平安研究睿选基金经(jing)理(li)李化松的前十大重仓股，基本(ben)上全部指向了(le)出海产(chan)业链，白酒在重仓股名单中已消失。在这位明星基金经(jing)理(li)重仓的出海主线中，轮胎(tai)、汽车电(dian)子、整车等汽车赛道占据了(le)较大仓位。其中，在整车品牌(pai)中，基于出海的特征以及对出海政策风险(xian)的防范，与欧洲汽车公司进行合作的小鹏汽车成为(wei)他在整车领域的唯一重仓股。
李化松表示，当前一直紧密(mi)跟踪(zong)供给侧的数据，从(cong)产(chan)能周期的角度来看，以新(xin)能源为(wei)代表的部分产(chan)能过(guo)剩行业融(rong)资受限。但高层对于以光(guang)伏为(wei)代表的新(xin)兴行业产(chan)能过(guo)剩问题给予了(le)较大关注，将会推动供给侧出清加速(su)，投资“新(xin)”引力开始提升。出口方面，中国企业的国际还比较强，越(yue)来越(yue)多的中企采取和国际企业合作的方式来应对出口的风险(xian)，采取合作共赢的盈利模式而不是同(tong)质化恶性竞争。因此，会继续在这些方向上寻找优质公司。
从(cong)估值上来看，李化松判断很多公司估值水平远低于新(xin)增产(chan)能重置成本(ben)，也低于海外同(tong)业公司的估值水平。估值底和政策底都已经(jing)看到，而业绩底部也越(yue)来越(yue)近。综合分析，国内经(jing)济预期可能接近底部，供给侧会加速(su)出清，中国优秀企业全球化的趋势不会改变，关键(jian)要(yao)找到合作共赢的盈利模式。未来会有一批具有全球竞争优势、海外成长空间较大的公司，具有资本(ben)开支稳健、分红水平合理(li)、业绩中高速(su)增长的特征，有望吸引长期耐心资本(ben)流入。
杨谷：
出海须避免(mian)过(guo)度竞争
作为(wei)基金经(jing)理(li)中管理(li)现任产(chan)品时间最长的一位，明星基金经(jing)理(li)、诺安基金副总经(jing)理(li)杨谷自2006年(nian)2月开始，一直担(dan)任基金的基金经(jing)理(li)，时间接近19年(nian)。根据基金披露的持仓信(xin)息，杨谷在二季度大幅增持了(le)打印机龙(long)头，目前纳思(si)达(da)已成为(wei)杨谷的第一大重仓股。值得一提的是，杨谷在重仓股策略上较为(wei)偏好自动化领域的终端品牌(pai)，除了(le)纳思(si)达(da)外，目前在海外市(shi)场风头强劲的扫地龙(long)头石头科技(ji)、割草机器人龙(long)头九号公司均在二季度期间进入核心股票池。
杨谷表示，出口表现出的强韧性抵消了(le)地产(chan)的拖累，尽(jin)管投资组合中的上市(shi)公司面临的景气状态也有一定反复，但不少公司在这种(zhong)经(jing)济反复的状态下，逐步摆脱了(le)竞争对手，经(jing)营更上一个台(tai)阶。
杨谷认为(wei)，在全球供应链重构的过(guo)程中，每个企业都需要(yao)思(si)考如何(he)避免(mian)过(guo)度竞争的问题，出海只是答(da)案之一，即便是出海，如果不能避免(mian)过(guo)度竞争也不是好的答(da)案。因此选股倾向于投资对象处(chu)于产(chan)业瓶颈的位置。身处(chu)产(chan)业瓶颈是竞争壁垒的重要(yao)内容，也是成长型企业的重要(yao)特征。大部分瓶颈效应，在眼下需求(qiu)尚未恢复的情况下，暂时没有体现出来。首先，这类(lei)企业处(chu)于产(chan)业链的关键(jian)环节，需要(yao)长期投入、日积(ji)月累才能站(zhan)稳脚(jiao)跟。一旦需求(qiu)恢复，容易在相关环节上出现供不应求(qiu)的局面。其次，国内一些行业的产(chan)能出清、集中度逐步提升，相关上市(shi)公司发挥(hui)各方面优势，进行产(chan)能扩张，竞争格局已经(jing)变得更加有利。