2024年(nian)4月26日晚间，迈瑞医疗公布2023年(nian)年(nian)报及2024年(nian)一季报。同时，公司再一次宣布大幅领先于板(ban)块平均(jun)的高比例派息。
迈瑞已成为(wei)医疗行业的现金分红牛
2023年(nian)，迈瑞取得营收349.3亿元，同比增长15.0% ；实现归母净(jing)利润115.8亿元，同比增长20.6%；2024年(nian)一季报，公司维持了双位数的增长，期内(nei)取得营收93.7亿元，同比增长12.1%；归母净(jing)利润31.6亿元，同比22.9%。
截至24年(nian)1季度末，迈瑞现金余额211.9亿，较23年(nian)末增长24亿元。充沛的现金流为(wei)持续高比例分红奠定基础。
继23年(nian)3季报公布时大规模派息，公司年(nian)报再一次宣布面向全体股东的大额分红——共18.2亿元，合(he)每股1.5元（含(han)税）；加上23年(nian)3季度的52.1亿元，迈瑞全年(nian)现金分红总额70.3亿元，分红比例占到当期利润60.7%，较去年(nian)56.8%进一步提升(sheng)。与此同时，公司还公告将授权董事会(hui)根据实际情况制定24年(nian)中期的分红方案。
此次派息使迈瑞医疗上市后(hou)累积分红达到228亿元，另有20亿元回购（其中10亿注销(xiao)，10亿进行员(yuan)工(gong)持股计划）；而公司在IPO上市时仅融资59.3亿，未有定增历(li)史；分红融资比达到4：1。
在如今(jin)市场追求确定性、政策鼓励分红的背景下，迈瑞凭借A股医疗首屈一指的高分红回报，逐渐成为(wei)医疗行业名副其实的现金分红牛。
凭借高端化、国际化战略，业绩表现打破周期
行业独一份的高比例分红，其底气(qi)源自于稳健可预期的企业增长。
作为(wei)国内(nei)医疗器(qi)械领军企业，迈瑞在过去3年(nian)受益于国内(nei)新基建和(he)全球(qiu)紧急医疗设备采(cai)购浪潮，快速有序的海外扩张，高端新产品和(he)种子业务的成功突(tu)破，加上贴息贷款(kuan)政策的利好，给公司发展注入强劲动力。
医疗设备采(cai)购这一市场活动本身呈现显著的周期性，短期内(nei)环境受到各种具体需(xu)求和(he)政策变(bian)化影响，但(dan)中长期的需(xu)求变(bian)化及发展具有较高确定性，背后(hou)的趋势规律极少扭转。
市场往往过于关注当下短期的需(xu)求及订单波动，而迈瑞和(he)其他成功的经营者一样，目光始终瞄(miao)准长期的战略成长，后(hou)者才是企业长期增长的潜力所在。
迈瑞的潜力来自于三大支柱产线——生命信息与支持、体外诊断IVD、医学影像面向高端化和(he)国际化方向的持续完善。
在体外诊断领域，高端化明星产品BC-7500系(xi)列在2023年(nian)全年(nian)收入贡献超过10亿元，装机超过2000台，进一步巩固(gu)了公司国内(nei)血球(qiu)市场第(di)一的行业地位，同时成为(wei)在上市第(di)三年(nian)就实现突(tu)破10亿元收入的首款(kuan)产品。迈瑞凭借在这一赛道(dao)上的深厚积累，赢得了拉美(mei)市场内(nei)第(di)一大实验室(shi)DASA的血球(qiu)独供合(he)约。
在生命信息与支持领域，迈瑞产品竞争力已经全面实现全球(qiu)范围内(nei)行业一流水平，2023年(nian)迈瑞加速渗透欧美(mei)市场国际高端客户群，国际生命信息与支持业务在下半年(nian)增速超过了20%。
而在医学影像领域，2023年(nian)内(nei)迈瑞超声高端型(xing)号销(xiao)售增长超过20%，其中海外超声高端型(xing)号增长更(geng)超过了25%。
疫情后(hou)全球(qiu)医院收入受到宏(hong)观(guan)环境影响，采(cai)购能力下降、产品价格竞争激烈，对业务本地化的要求也大幅提高。受此影响，国内(nei)医疗器(qi)械出口增速普(pu)遍降低。而迈瑞基于高端化、国际化的发展战略，在海外深耕本地销(xiao)售及服务团队建设，市场渗透率提升(sheng)效(xiao)果显著；尤其是在北美(mei)和(he)欧洲等海外市场，高端产品销(xiao)售取得了一路突(tu)破。
数智(zhi)化能力成为(wei)迈瑞产品策略的关键一环
针对新兴关键技术(shu)的嗅觉，与长远的战略定力同样不可或缺。
2023年(nian)，以ChatGPT为(wei)代表的生成式AI技术(shu)改变(bian)了工(gong)程技术(shu)的范式，为(wei)各行各业带来广阔而全新的应用可能性。
2023年(nian)，全球(qiu)医疗行业正式迎来AI+的重大转折点。而迈瑞作为(wei)医疗器(qi)械行业领军企业，已经在全新的数智(zhi)化转型(xing)道(dao)路上先行一步。
自2020年(nian)以来，迈瑞通过与众多医疗机构的合(he)作，构建了开放(fang)且可扩展的“三瑞”生态(tai)系(xi)统。这一系(xi)统旨在建立医院内(nei)部的医疗设备智(zhi)能化、信息化和(he)集成化的管理框架，打破医疗设备彼(bi)此之间的信息孤立，在医疗场景中提升(sheng)各临床医疗过程的数智(zhi)化程度，实现全周期的数据挖掘、深度分析、优化反馈(kui)闭(bi)环，提升(sheng)医院的管理和(he)运(yun)营效(xiao)率。
“瑞智(zhi)联”是这一系(xi)统的数字化部分，通过智(zhi)能硬件的连接，实现设备互(hu)联与数据共享。它带来一系(xi)列智(zhi)能应用，如临床自动化、智(zhi)能决(jue)策支持和(he)医疗设备管理，提高了监(jian)护和(he)诊疗的质(zhi)量。
“迈瑞智(zhi)检(jian)”实验室(shi)基于迈瑞强大的医学检(jian)验产品体系(xi)，提供了实验室(shi)精益化运(yun)营和(he)全流程管理。
“瑞影云++”则专注于影像数据的互(hu)联，支持跨(kua)科室(shi)、跨(kua)院区、跨(kua)地域的远程指导、在线会(hui)诊、分院教(jiao)学以及多中心研究等工(gong)作，满(man)足医疗机构对检(jian)查结果互(hu)认和(he)精益化设备管理等方面的迫切需(xu)求。
截至2023年(nian)底，“瑞智(zhi)联”生态(tai)系(xi)统的合(he)作医院累计超过700家(jia)，其中在2023年(nian)上半年(nian)新增了200多家(jia)，全年(nian)增加超400家(jia)；
“迈瑞智(zhi)检(jian)”实验室(shi)解(jie)决(jue)方案已在全国范围内(nei)安装超过210家(jia)医院，其中80%是三级医院，在2023年(nian)全年(nian)新装机65家(jia)；
“瑞影云++”项目已覆盖全国31个省、市、自治区，装机数量累计超过10000套(tao)，2023年(nian)上半年(nian)新增了1900多套(tao)，全年(nian)更(geng)是增加近5500套(tao)。
数智(zhi)化在AI时代有了更(geng)进一步含(han)义，其中的“数”与“智(zhi)”，分别(bie)代表了IT技术(shu)与硬件设备的融合(he)、AI与软件系(xi)统的融合(he)。
通过数智(zhi)化的赋能，迈瑞成功打破了医疗数据孤岛，为(wei)医疗设备间的融合(he)创(chuang)新和(he)数据整(zheng)合(he)提供了基础，也让“硬件+软件”的结合(he)进一步为(wei)医疗机构带来临床价值与管理价值。实现了更(geng)高效(xiao)、更(geng)智(zhi)能的医疗设备管理。
“三瑞”系(xi)统不仅能有效(xiao)管理医院内(nei)部的数据和(he)业务，还能大幅提升(sheng)不同医疗机构间的协作，对客户和(he)最终用户均(jun)能创(chuang)造出大量独特的价值。
医疗行业的特殊(shu)性提高了竞争对手(shou)之间相互(hu)模仿的难度。与制药公司的不同在于，后(hou)者一旦核心专利保护期结束，仿制药企通常就会(hui)大量涌现。而在医疗器(qi)械行业，重要设备往往受到一连串(chuan)关键专利的保护，即使其中部分过期，通常仍然(ran)有其他受到专利保护的构成作为(wei)壁垒。竞争难以完全模仿，替代品就要面对临床使用中复杂场景及用户习惯上的艰难磨合(he)。
另外，医疗器(qi)械的迭代和(he)完善是企业与医疗机构之间持续沟通和(he)改进的结果，新进入的企业往往缺乏相关经验和(he)渠道(dao)。
在此之上，随着生成式AI的兴起，积累数据的质(zhi)与量，外加对临床需(xu)求的搜集与理解(jie)深度，正在成为(wei)医疗器(qi)械行业全新的壁垒。在AI的帮助下，医疗器(qi)械公司能够更(geng)有效(xiao)地分析大量数据，从而快速识别(bie)具备临床价值的技术(shu)可能性与新路线。数据驱(qu)动的医疗器(qi)械发展将可能成为(wei)未来行业竞争的重要因素(su)。相比专利和(he)沟通，这一壁垒在某些情况下更(geng)难逾越。
受益于生成式AI的发展，企业从海量数据中掘金的能力大幅提升(sheng)。例如肺部AI影像学，受益于诸如NIH ChestX-ray14和(he)RSNA等大型(xing)医学影像数据集的开源，全行业研究人员(yuan)采(cai)用全新深度学习技术(shu)在大量数据上进行模型(xing)训练，使得该领域成为(wei)医疗AI领域进展最快的细分。
而迈瑞厚实的存量和(he)增量装机规模，快速推进的“三瑞”生态(tai)，成为(wei)每时每刻(ke)产出海量优质(zhi)数据的富矿。这些不断积累的数据可以帮助公司加速生成式AI训练，迈向临床的新一代专业AI。
英伟达CEO黄仁勋在近期与stripe创(chuang)始人Patrick Collison的对谈中提到：如果智(zhi)能的边际成本几乎为(wei)零，那么你就会(hui)做(zuo)很多原本无法想象的事情。
对医疗行业来说更(geng)是如此，医疗是供给创(chuang)造需(xu)求的典型(xing)行业，先进的生成式AI将使智(zhi)能边际成本大幅降低，极大促进行业供给的发展。
对迈瑞来说，这种技术(shu)范式的转变(bian)将让公司不断为(wei)市场拓(tuo)展出新的需(xu)求。这一阶段，依托生成式AI，更(geng)多针对临床需(xu)求的全新智(zhi)能化应用将崭露头角，与“三瑞”系(xi)统所搭建的软硬一体化产品矩阵形成新的产品-数据飞轮(lun)。
正如迈瑞在股东信上所言：迈瑞希(xi)望(wang)继续发挥(hui)自身所长，搭建起独一无二的医疗垂直领域大模型(xing)，并基于源源不断积累的数据资源，实现模型(xing)的自我深度学习和(he)进化。
曾经的迈瑞是一家(jia)着眼于医疗硬件的器(qi)械厂商，现在的迈瑞逐步朝向软硬一体、数智(zhi)化的目标大步迈进，而在未来，AI医疗的世(shi)界里，迈瑞将拥有广阔而全新的发展维度。
成长性进一步来源：新业务培育与外延收购
朝向AI带来的全新增长点，带着对数据和(he)产业链的深刻(ke)理解(jie)，迈瑞快速迈出垂直整(zheng)合(he)的步伐，加快新业务培育和(he)产业链外延收购。
医疗行业研究者普(pu)遍认同，在头部医疗器(qi)械公司的企业成长中，自主创(chuang)新和(he)战略并购作为(wei)最重要的两个因素(su)存在——新兴业务的内(nei)生增长与收购的外延整(zheng)合(he)，体现的正是公司自主创(chuang)新和(he)对行业理解(jie)基础上的管理能力。
自2008年(nian)起，迈瑞医疗在全球(qiu)范围内(nei)展开了一系(xi)列战略性收购，收购了美(mei)国的生命支持设备制造商Datascope、超声设备制造商Zonare，以及芬兰的体外诊断原材料(liao)厂商Hytest。这些收购项目都取得了显著的整(zheng)合(he)效(xiao)果，帮助迈瑞在国际市场上获得了更(geng)大的影响力。
到了2023年(nian)，迈瑞再次迈出重要一步，决(jue)定收购诊断试剂和(he)质(zhi)控校准品制造商DiaSys 75%的股权，以进一步完善公司的产业链，特别(bie)是加速IVD（体外诊断）业务的全球(qiu)供应链建设。质(zhi)控校准品是检(jian)测系(xi)统不可或缺的部分，直接关系(xi)到检(jian)测准确度与稳定性。而DiaSys在这一领域拥有丰富经验，正好能与迈瑞现有的IVD产品线互(hu)补。
通过整(zheng)合(he)DiaSys，迈瑞获得了在主要海外市场实现本地化生产和(he)交付(fu)的关键能力。这一举措不仅加快客户服务的响应速度，同时显著降低生产成本，进而提升(sheng)市场竞争力。
值得注意的是，迈瑞的外延收购目标不止(zhi)在海外。2024年(nian)初，迈瑞将目光锁定在了国内(nei)，宣布66.5亿元收购国内(nei)心血管领域器(qi)械龙头惠泰医疗控制权，并在近日完成交割，金额创(chuang)造A股医疗器(qi)械上市公司间的收购纪录。
惠泰医疗主营业务结构为(wei)电生理+冠(guan)脉通路+外周介入+OEM/ODM，其中电生理和(he)冠(guan)脉通路营收占比超70%。
根据迈瑞公告，电生理全球(qiu)可及市场空间超过100亿美(mei)元、其中国内(nei)超过100亿元人民币(bi)，冠(guan)脉通路和(he)外周血管介入产品全球(qiu)可及市场空间超过200亿美(mei)元、其中国内(nei)超过150亿元人民币(bi)。
在全球(qiu)医疗器(qi)械市场中，心血管领域的规模仅次于体外诊断，位居第(di)二，而迈瑞收购惠泰就是要快速进入这个市场潜力巨大的领域。
由此可见，此次收购将很好帮助公司达到公司战略目标——不断构建和(he)丰富耗(hao)材型(xing)业务，并带来新的增长潜力。
在自主研发方面，基于三大核心业务的技术(shu)储备，公司表示将继续投入，重点培育包括微创(chuang)外科、心血管、动物医疗等种子业务，这之中任一单个赛道(dao)均(jun)具备广阔的市场空间。
迈瑞计划拓(tuo)展的新兴业务领域本身具备技术(shu)共通性，叠(die)加公司自身平台及渠道(dao)，新业务可快速获得行业稀(xi)有的优势能力，在成长模式上复制三大核心业务。这一点在种子业务上已初现效(xiao)果。
截至2023年(nian)，迈瑞新兴业务体量与公司整(zheng)体的350亿营收相比仍然(ran)较小，但(dan)从成长性判断，未来3-5年(nian)带来的业绩增量值得市场关注。
正如李西廷董事长在股东信中所说，
“如今(jin)，无论(lun)是我们的业务体量，业务布局的宽度，还是成熟业务的市场地位，都昭示着一个事实：迈瑞作为(wei)中国医疗器(qi)械产业的代表，已在全球(qiu)范围内(nei)崭露头角。”
尾声
超过60%的分红是迈瑞对市场支持的回敬，快速投入的AI数智(zhi)化策略和(he)垂直整(zheng)合(he)的全新种子业务则透露出公司对行业和(he)未来的深入思考。
在生成式AI的时代，迈瑞依托“三瑞”生态(tai)所搭建的软硬一体化产品矩阵，将与公司海量数据形成新的产品数据飞轮(lun)，开启下一轮(lun)成长。
事实也必然(ran)如迈瑞所确信，“在数智(zhi)化的征途上，行者虽众，达者必寡。万山磅(pang)礴，只看主峰(feng)。”
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