港股电芯(xin)循环领域的(de)领军企(qi)业晋景(jing)新能(01783.HK)在今(jin)年的(de)港股市场中无疑是一颗璀璨的(de)明星，今(jin)年以来公司(si)涨幅高达146.34%，大幅跑赢市场，吸引(yin)了无数投资(zi)者的(de)目光。
投资(zi)者们竞相追逐(zhu)的(de)背后，是市场对(dui)晋景(jing)新能全(quan)面业务布局的(de)逐(zhu)步认知和(he)肯定。
近日，晋景(jing)新能发布公告(gao)，宣布成功中标香港环保园(EcoPark)的(de)T2及T3地段，面积约为9420平方米，主要(yao)用于退役动力电池处置业务。
此前，晋景(jing)新能与国内锂电池龙(long)头之一的(de)国轩高科(香港)宣布合作，共谋海外电芯(xin)循环产业布发展。再联想此前全(quan)球锂电池巨头宁德时代斥资(zi)逾(yu)12亿港元，在香港科学园设立国际研发中心，无疑进一步打开香港在该产业的(de)发展空间。
去(qu)年8月欧(ou)洲《新电池法》生效之后，我国电池企(qi)业出口欧(ou)洲必须要(yao)满足欧(ou)盟对(dui)电池材料回收处置与再生利用的(de)要(yao)求，该法案还(hai)对(dui)动力电池使用再生材料要(yao)求达到一定比例。可以预(yu)计的(de)是，欧(ou)洲《新电池法》或将(jiang)倒逼更多中国电池企(qi)业前去(qu)海外市场就近设厂投资(zi)，由于相关的(de)强制配套(tao)需求，退役动力电池处置行业则有望加速(su)进入成长期。
全(quan)球对(dui)电动汽车及电池处置的(de)重视日益提升下，晋景(jing)新能正凭借其独特的(de)商业模式和(he)前瞻性的(de)战略布局，成为投资(zi)者关注的(de)焦点。
一、电芯(xin)循环，新能源汽车竞争的(de)关键环节
在2023年香港首次登记电动私家车占有率快速(su)跨越60%，这(zhe)一数字在2017年远(yuan)低于1%水平。从1到6成以上的(de)进程(cheng)实现，香港仅用了6年的(de)时间。
数据疯狂提速(su)的(de)背后，乃得益于香港政府在2021年官宣“禁燃”政策，即最晚于2035年禁止(zhi)新注册燃油乘用车，禁售对(dui)象也覆盖了混合动力车。
此外，香港政府在《香港清新空气蓝图》制订长远(yuan)目标及进一步改善空气质素的(de)措施，包括2027年底前分阶段淘汰(tai)欧(ou)盟四期柴油商用车。
香港未来将(jiang)全(quan)面推动纯电汽车的(de)配套(tao)发展，相信这(zhe)是一个不(bu)可逆转的(de)大趋势。
据公开资(zi)料，香港的(de)汽车保有量大约为74～75万(wan)辆左右。
据香港电动车资(zi)料库数据显示，2017-2023年香港首次登记电动私家车数(累计数)是62458辆，另据香港政府环境保护署官方网站显示，截至2023年10月末，香港纯电汽车(EV)总(zong)数为70701辆。
按照(zhao)已售出的(de)纯电汽车总(zong)数计算，当前纯电汽车的(de)存量占比尚(shang)不(bu)足10%，未来具备广阔发展前景(jing)。
同(tong)时，根(gen)据汽车产业规律，当某类型的(de)存量占比快速(su)跨越10%-15%这(zhe)些标志性区(qu)间后，对(dui)应的(de)售后与配套(tao)相关服务的(de)细分行业也会得到蓬勃发展机会，比如电芯(xin)循环、电池第(di)三方检测(ce)等。
一般来说，对(dui)于传统纯电动汽车而(er)言，动力系统占比电动汽车总(zong)成本的(de)50%左右，而(er)动力电池又占到动力系统总(zong)成本的(de)60～70%左右，即动力电池占比电动汽车总(zong)成本大约为三分之一左右。
所以站在消费者角度，他们购买纯电汽车最为关注环节之一，肯定是各(ge)家厂商的(de)电池质保政策。
对(dui)于纯电汽车厂而(er)言，其对(dui)消费者的(de)电池质保承诺(nuo)实际上是关乎未来支出的(de)一项巨大的(de)隐(yin)形负担(dan)。
而(er)在竞争激(ji)烈的(de)新能源汽车领域，“新势力”纷纷对(dui)汽车三电系统给出了高标准的(de)质保条件(jian)：特斯(si)拉单电机后轮驱动版8年或十六万(wan)公里，双电机四驱版8年或十九点二(er)万(wan)公里；比亚迪三电系统更是承诺(nuo)终身保修。
考虑到2026年集中退役期到来之际，面临大量电动车更换(huan)及退役电池处置的(de)局面或将(jiang)会出现。
所以，无论是领先的(de)电池厂或上游的(de)材料商，还(hai)是领先的(de)新能源汽车厂，他们均提前很多年来准备一个相对(dui)较低成本的(de)可行解决方案，第(di)三方专业从事电池处置的(de)这(zhe)一角色因而(er)横空出世。
进一步来看，中国与海外市场的(de)模式也有着显著差异。
在国内中游的(de)电池生产商，及上游材料企(qi)业、冶金企(qi)业，基本都会组建自己的(de)电池处置业务作为其业务闭环发展的(de)其中一个环节，比如宁德邦普、格林美、赣锋锂业及华友钴(gu)业等。
为了快速(su)达到一定的(de)规模，国内企(qi)业通常都会以市场价格从废品处置商获得退役电池，这(zhe)些企(qi)业利用专业的(de)分离技术，将(jiang)锂电池粉碎(sui)，能够(gou)筛选出不(bu)同(tong)的(de)高价值处置材料，粉碎(sui)1吨三元锂电池，精选后大约可获得580-600千克的(de)三元黑粉，这(zhe)种黑粉的(de)市场价格在6万(wan)元左右，对(dui)于粉碎(sui)1吨的(de)碳酸铁(tie)锂电池所处置的(de)黑粉，其市场价格大约是4万(wan)元左右。
此外，大部分电池金属材料都是可以处置的(de)，比如说铜和(he)铝，每吨市场报价在6万(wan)和(he)1.5万(wan)或以上，而(er)目前镍、钴(gu)、锰处置率达到99.3%，锂处置率达到90%以上。这(zhe)些处置之后都是选择将(jiang)其卖出或重新作为原材料去(qu)使用。
所以在相关金属价格行情走俏的(de)时候，国内的(de)电池处置厂都会去(qu)“抢货”，给出一个较高的(de)收购价，考虑成本加成之后最终还(hai)原出一个处置出厂价，使用这(zhe)个价格跟长协价格对(dui)比得到的(de)差距，大概就是一个微薄的(de)套(tao)利空间。所以，在国内做电芯(xin)处置这(zhe)门(men)生意，更象是一门(men)简单的(de)加工制造行业，谈不(bu)上有多吸引(yin)。
在海外市场做电芯(xin)处置，不(bu)仅整车厂要(yao)向第(di)三方处置企(qi)业支付每块电池处置加工的(de)加工服务费，第(di)三方处置企(qi)业从前者那里获得的(de)退役电池首先是免费的(de)，最后还(hai)能够(gou)获得有价材料(包括黑粉、多种电池金属材料等)的(de)处置价值，属于高溢价服务所带来的(de)现金流创造业务。
相对(dui)于国内电芯(xin)处置的(de)模式，海外电芯(xin)循环业务采取的(de)是付费处理模式，两者有较大的(de)差别。
因此对(dui)两类截然不(bu)同(tong)的(de)生意模式及企(qi)业，应该采用不(bu)同(tong)的(de)估(gu)值方法和(he)估(gu)值倍数，按照(zhao)常识，海外电芯(xin)循环行业获得的(de)估(gu)值倍数或将(jiang)远(yuan)远(yuan)高于前者。
可以这(zhe)样说，海外市场无论法规和(he)环保要(yao)求都是相对(dui)健全(quan)成熟，对(dui)环境保护的(de)要(yao)求均有着很高的(de)门(men)槛，综合体现在对(dui)其资(zi)质或牌(pai)照(zhao)的(de)审批(pi)要(yao)求上是非常严(yan)格的(de)，从而(er)导致后者的(de)“稀缺(que)性”。
当然，高毛(mao)利率和(he)充足现金流回报刺激(ji)，更直接的(de)催生出适合电池处置行业发展的(de)“黑土壤(rang)”。只有满足了高门(men)槛条件(jian)的(de)电池处置生意，才能归类到“好生意”的(de)类别上去(qu)。
比如开篇提到的(de)香港市场，在那里未来相对(dui)会更容易诞生出一个专业的(de)“立足香港、辐射全(quan)球”并深耕全(quan)产业链、全(quan)生命(ming)周期的(de)第(di)三方电池循环服务巨头。
那么，谁会成为第(di)一批(pi)吃螃蟹的(de)领跑者企(qi)业呢？
二(er)、港股电芯(xin)循环第(di)一股晋景(jing)新能如何演绎“赢家通吃”
正如上述分析所强调，海外电池处置的(de)起(qi)点在整车厂商手里，事关生存发展的(de)大事决定了它们必须得寻找拥(yong)有资(zi)质和(he)实力的(de)第(di)三方电池处置企(qi)业来进行长期合作与深度捆绑。
一方面由于需要(yao)较高的(de)进入门(men)槛，另一方面行业距离爆发期尚(shang)存在2-3年的(de)时间，也决定了如今(jin)在海外能够(gou)快速(su)崛起(qi)的(de)第(di)三方电池处置企(qi)业数量不(bu)会很多。
在香港股市里的(de)其中一家代表(biao)性企(qi)业就是晋景(jing)新能，该公司(si)于22年起(qi)通过(guo)系列收购、改名及转型升级的(de)重要(yao)资(zi)本运(yun)作举措快速(su)进入到电动汽车电池处置领域，形成了能为电动汽车客(ke)户和(he)产业链参与者提供一站式服务等一系列核心竞争优势。
据公开资(zi)料，晋景(jing)新能实控人及管理团队，均在环保处置业拥(yong)有多年经验与超前的(de)行业前瞻眼光，上市平台已经成为香港首间获环保署发出电动车电池处置牌(pai)照(zhao)的(de)公司(si)，同(tong)时是在电动车电池处置领域牌(pai)照(zhao)最齐全(quan)的(de)公司(si)，其持有合资(zi)格牌(pai)照(zhao)可提供电动车退役电池(化学废物)的(de)收集、运(yun)输(shu)、处置、处置、拆解以及出口服务。
据此，晋景(jing)新能逐(zhu)渐被市场识别为具备高度稀缺(que)性和(he)成长性的(de)港股电芯(xin)循环第(di)一股。
现时，香港只有部分废物会留在本地处理及再造成有用的(de)产品，随着不(bu)断增加的(de)环保压力，可循环再造物料不(bu)断累积起(qi)来，香港政府在很早(zao)之前就开始意识到需要(yao)发展及加强本土的(de)循环再造业，而(er)发展环保园(EcoPark)是政府其中一项促进本地环保业的(de)措施。据悉，EcoPark自2007年起(qi)运(yun)作，为循环再造业提供低价长期用地及完(wan)善设施。其14公顷土地经公开招标出租，是香港唯一集中发展循环产业的(de)绿色工业园，土地稀缺(que)，仅符合香港产业未来发展需求的(de)企(qi)业有资(zi)格入驻。
在这(zhe)个维度上，晋景(jing)新能更在香港本土的(de)电芯(xin)循环业“先拔头筹”。
根(gen)据晋景(jing)新能近日发布的(de)一则公告(gao)：其全(quan)资(zi)附属公司(si)于2024年5月13日获香港环保署授予的(de)EcoPark的(de)T2及T3地块20年租赁权，面积约9420平方米，用于特许经营退役电动汽车电池处置业务。
在香港这(zhe)片寸(cun)土寸(cun)金的(de)地方，土地资(zi)源的(de)稀缺(que)性不(bu)言而(er)喻。尤其是在作为香港唯一专注于循环经济发展的(de)绿色工业园区(qu)EcoPark内，土地更是被精心划分成不(bu)同(tong)大小的(de)区(qu)域，每一寸(cun)土地都承载着推动循环产业创新发展的(de)重任，能够(gou)中标邻近且(qie)连接起(qi)来的(de)大面积地块的(de)机会极为难(nan)得。而(er)T2和(he)T3这(zhe)两块地，不(bu)仅面积大，且(qie)位置优越，对(dui)于发展循环产业具有不(bu)可估(gu)量的(de)专属价值。
因此，对(dui)于入驻企(qi)业的(de)筛选标准极为严(yan)格。只有那些在行业内拥(yong)有足够(gou)代表(biao)性，且(qie)在技术研发、业务模式等方面与香港未来循环产业发展战略高度契合的(de)企(qi)业，方有机会入驻EcoPark。这(zhe)些企(qi)业不(bu)仅需要(yao)在业界(jie)享有较高的(de)声誉和(he)地位，更需要(yao)展现出对(dui)环保事业的(de)深厚(hou)承诺(nuo)和(he)前瞻性的(de)发展眼光。
晋景(jing)新能能够(gou)成功中标EcoPark的(de)T2和(he)T3地块，无疑是港府及相关部门(men)对(dui)其在环保处置领域卓越实力和(he)前瞻性眼光的(de)充分肯定。据悉，此次土地租赁将(jiang)用于建设动力电池处理设施，推动逆向供应链管理及环境相关服务的(de)发展。
不(bu)难(nan)想象，这(zhe)份为期20年的(de)土地租赁协议，远(yuan)不(bu)止(zhi)一纸(zhi)租约那么简单，其背后或可类同(tong)于一份20年特许经营权许可，将(jiang)极大稳(wen)固了晋景(jing)新能在香港绿色行业及电芯(xin)循环赛(sai)道(dao)中的(de)领先地位。
值得强调的(de)一点是，20年的(de)超长期限足够(gou)覆盖香港市场的(de)行业爆发期，正如前述香港将(jiang)在2026年集中迎来动力电池的(de)退役期，大量电动车更换(huan)及退役电池处置的(de)局面或将(jiang)会出现，意味着行业井喷期即将(jiang)到来。
进一步看，晋景(jing)新能未来将(jiang)在获批(pi)地段正式开始投建香港本土的(de)首条电芯(xin)循环生产线，而(er)透过(guo)自建生产线，公司(si)因而(er)具备了技术创新和(he)迭代升级的(de)关键制胜能力。
在当前的(de)动力电池处置市场里，商业模式成功的(de)关键在于处置渠道(dao)网络的(de)建设和(he)处置材料再利用生态闭环的(de)构建。
电芯(xin)厂和(he)整车厂具备的(de)是渠道(dao)优势，类似晋景(jing)新能这(zhe)样的(de)独立第(di)三方将(jiang)则具备绝对(dui)的(de)处置处置技术优势。
晋景(jing)新能，通过(guo)牌(pai)照(zhao)资(zi)质、自有生产线和(he)技术优势，以及多元的(de)渠道(dao)合作方等共同(tong)构筑的(de)“三位一体”平台，完(wan)整打造了一个完(wan)整的(de)闭环生态，进一步加强了公司(si)在港形成的(de)“垄断”之势。
另外，引(yin)用一名行业资(zi)深人士的(de)表(biao)述，晋景(jing)新能是某一全(quan)球知名纯电汽车品牌(pai)在香港本土落地电芯(xin)循环的(de)最大合作方。
先不(bu)论公司(si)将(jiang)高度受益于某一全(quan)球知名纯电汽车品牌(pai)在港的(de)存量登记占比高达约52.2%(注：由2017年8月起(qi)至2024年1月的(de)统计数据)的(de)这(zhe)种优势。
而(er)从整个香港大市场来看，预(yu)计未来10-15年内，全(quan)香港累计销售的(de)纯电车汽车数量保守估(gu)计或超过(guo)100万(wan)辆，这(zhe)一期间内按年均值将(jiang)落在7-10万(wan)辆，按1辆EV产生0.5吨退役电池、6万(wan)每吨的(de)三元黑粉价格及8年更换(huan)周期去(qu)推算，全(quan)港仅EV电芯(xin)循环市场空间或将(jiang)已超过(guo)200亿人民(min)币。
此外，据香港运(yun)输(shu)总(zong)署官网统计，截至23年12月底，除了已登记的(de)私家车辆数外，还(hai)有近28万(wan)辆的(de)已登记其他类型交通工具，比如的(de)士、公共/私家巴士、公共/私家小巴、货车、政府车辆等。
如果把这(zhe)些传统的(de)燃油交通工具全(quan)部替(ti)换(huan)掉并转为纯电的(de)新能源车，那么未来香港电芯(xin)循环市场空间还(hai)要(yao)往上多扩大30%或以上，即至少达到260亿人民(min)币的(de)规模(或以上)。这(zhe)里还(hai)不(bu)包括目前大量上马的(de)储能产品及数据中心在未来退役的(de)锂电池数量。
仅香港这(zhe)一弹(dan)丸之地就能提供超过(guo)四分之一个千亿级别市场，对(dui)于海外电芯(xin)循环产业来说，可谓(wei)带来一记“强心剂”，延伸海外广阔市场空间，未来的(de)潜力更是无可限量。
于是乎，目前在港“一家独大”、“赢者通吃”的(de)晋景(jing)新能便成为了这(zhe)一轮黄金发展周期的(de)最大受益者之一并逐(zhu)渐浮出水面，一举变成了产业投资(zi)者趋之若(ruo)鹜的(de)核心标的(de)。若(ruo)站在这(zhe)几个角度去(qu)理解晋景(jing)新能，或许就能够(gou)对(dui)其正在演绎的(de)高倍数的(de)超级牛股行情产生了更加深刻的(de)认识。
有着海外电芯(xin)循环第(di)一股光环的(de)晋景(jing)新能，在产业即将(jiang)爆发腾飞之时，一旦(dan)以领先者和(he)垄断者的(de)角色出现，那么随着趋势的(de)巩(gong)固，未来或将(jiang)继续大概率的(de)能够(gou)利用其高门(men)槛的(de)竞争壁垒及进入壁垒，持续扩大这(zhe)个优势和(he)赢面。
与此同(tong)时，假若(ruo)这(zhe)些条件(jian)能够(gou)不(bu)断被“强化”，公司(si)所正在发挥(hui)的(de)正循环效应就会越来越大，晋景(jing)新能踩踏(ta)的(de)“飞轮”则会越来越快，其成长潜力将(jiang)会对(dui)应的(de)被加快释放。
晋景(jing)新能公告(gao)牵(qian)手全(quan)球领先的(de)动力电池制造厂商国轩高科这(zhe)一事件(jian)的(de)出现，可谓(wei)恰逢其时。据晋景(jing)新能2月19日发布的(de)公告(gao)，公司(si)日前与国轩高科旗下附属海外子公司(si)国轩(香港)达成合作，双方已在香港联合成立国轩晋景(jing)低碳研究(jiu)院。
此次合作系晋景(jing)新能全(quan)球化战略布局的(de)重要(yao)一步，同(tong)时也打开双方在海外电芯(xin)循环产业共同(tong)布局，携(xie)手发展的(de)良好开端。
晋景(jing)新能一直专注于电池处置和(he)电池储能系统业务，并在全(quan)球多国或地区(qu)拥(yong)有处置许可证、渠道(dao)及于海外将(jiang)业务进行本地化落地的(de)专业能力，这(zhe)也是类似国轩这(zhe)类身处行业领先位置的(de)电池制造厂在全(quan)球化战略布局中尤为看重的(de)一点。
中国电池企(qi)业近年来加快全(quan)球化进程(cheng)。比如国轩高科已完(wan)成德国、印度、越南三大海外基地的(de)战略布局，并推进在美国建厂，投资(zi)达20亿美元，其他海外基地的(de)建设正在稳(wen)步推进。此外，宁德时代早(zao)在22年就在匈牙利德布勒森建立了欧(ou)洲第(di)二(er)座(zuo)电池工厂，计划产能为100GWh。除了宁德时代，亿纬锂能和(he)欣(xin)旺达也在匈牙利设立了电池生产基地——亿纬锂能的(de)工厂将(jiang)生产圆柱电池，预(yu)计2026年为宝(bao)马供货；欣(xin)旺达则计划在匈牙利投资(zi)约19亿元人民(min)币建设其新能源汽车动力电池工厂一期。匈牙利经济发展部部长预(yu)计，未来匈牙利有望成为世界(jie)第(di)四大电池制造国。
若(ruo)沿(yan)着这(zhe)些中国电池企(qi)业的(de)海外战略布局去(qu)分析，其出海建厂之后势必会对(dui)应形成庞大的(de)电芯(xin)循环及退役电池回收业务体量，紧跟中国电池企(qi)业、中国整车品牌(pai)的(de)出海步伐，晋景(jing)新能在电芯(xin)循环及退役动力电池处置业务上将(jiang)能够(gou)源源不(bu)断的(de)找到更多的(de)战略合作伙伴，构建其全(quan)球电芯(xin)循环与退役动力电池处置的(de)平台或产业生态圈。这(zhe)里面充斥着无限的(de)想象空间。
就在前一日，晋景(jing)新能披(pi)露了新一份合作备忘录，涉及其在欧(ou)洲市场(包括德国、斯(si)洛伐克、立陶宛(wan)、波兰、土耳(er)其等)的(de)落子布局，预(yu)示着公司(si)努力推动电芯(xin)循环与退役动力电池处置业务的(de)出海已为定局，而(er)扬帆起(qi)航(hang)更是正当其时。