周五，下任美联(lian)储主席的热门人选、现美联(lian)储理事沃勒表示，他仍然(ran)认为美国的中性利率相对较低(di)，但警告称不可持续(xu)的财政支出可能会改变这一(yi)趋势。
沃勒说，在短期内，没(mei)有看到任何导致他改变对r*看法的原因。然(ran)而，这一(yi)点在未来(lai)可能会改变，这正是需要密切关注(zhu)的。
沃勒所说的r*是指中性利率。中性利率是一(yi)个(ge)理论概念(nian)，描述了既不刺激增长也(ye)不抑制需求的政策设定(ding)。它无法实时(shi)被(bei)观察到，且估计范围存在很大的不确定(ding)性。沃勒指出，关于r*的一(yi)个(ge)重要事实是，它是一(yi)个(ge)理论概念(nian)，没(mei)有任何可靠和直接(jie)的方法来(lai)确定(ding)其数值。
长期中性利率r*是今年美联(lian)储官员(yuan)们在进行政策讨(tao)论时(shi)的核心(xin)话题。美联(lian)储官员(yuan)们3月份发布的最新(xin)估计显示，他们对r*的估计范围是2.4%-3.8%。
当前，美联(lian)储高官们正在思考美国的中性利率是否已经上(shang)升，因为该国经济对更高利率的反应似乎比他们预想的要小。他们在3月时(shi)对中性利率的中位数估计在经过(guo)通胀调整后为0.6%，目前的联(lian)邦基金利率范围为5.25%-5.5%，而一(yi)年期通胀在掉期市(shi)场的定(ding)价为略高于2%，按(an)理说美联(lian)储的政策应该是强烈具有限制性的，但美国经济仍在稳步增长，颇(po)具韧性。
沃勒在准备好的讲话中表示，美国正走在一(yi)条不可持续(xu)的财政道(dao)路上(shang)。如果美国国债的供应增长开始超(chao)过(guo)需求，这将意味着(zhe)价格下跌(die)和收(shou)益率上(shang)升，这会对中性利率产生上(shang)行压力。
沃勒将美国10年期国债收(shou)益率作(zuo)为r*的近似，并列出了一(yi)些可能推动其下降的趋势：
- 较低(di)的通胀和经济波动使长期美债更具吸(xi)引力。
- 全(quan)球资本市(shi)场的自由化增加了对安全(quan)、流动资产（如美国国债）的需求，推动收(shou)益率下降。
- 外国官方机构（如央(yang)行和主权财富基金）持有的美元资产增加。
- 随着(zhe)退休人员(yuan)需要更多安全(quan)、流动的资产，法规(gui)要求银行持有更多流动性证券，以及美联(lian)储自身持有，美国国内对美债的需求增加。
综上(shang)所述，沃勒说，“我(wo)不认为这些因素中的任何一(yi)个(ge)能解释r*最近可能的上(shang)升，但其中一(yi)些可能在未来(lai)对r*的上(shang)升起(qi)到一(yi)定(ding)的贡献作(zuo)用。”
沃勒在周五的讲话中，没(mei)有对货(huo)币政策前景发表看法，最新(xin)讲话主要是专注(zhu)于长期趋势，这些趋势此前使美国的利率随着(zhe)时(shi)间(jian)的推移而降低(di)，他并探讨(tao)了这一(yi)趋势逆转的可能性。
本周稍早，沃勒表示，尽管最近的数据表明在通胀方面可能已经恢复取得进展，但是在开始降息之前，他需要再(zai)看到“几个(ge)月”的良(liang)好通胀数据。如果未来(lai)三到五个(ge)月的数据持续(xu)疲软，美联(lian)储可能会在2024年底考虑降息。沃勒说，最近的物价数据显示在实现美联(lian)储2%的通胀目标方面仅有温和进展，他给(gei)美国最新(xin)CPI报告的评分为C+。
沃勒讲话备受市(shi)场关注(zhu)，不仅仅是因为他是拥(yong)有FOMC投票权的美联(lian)储理事。今年稍早，有“新(xin)美联(lian)储通讯社”之称的Nick Timiraos指出，两年前美联(lian)储理事沃勒对美国经济走向的准确判(pan)断让其影(ying)响(xiang)力攀升，若特朗普再(zai)次当选，沃勒或将成为下一(yi)任美联(lian)储主席的有力候选人。