日本正在(zai)上演史诗级(ji)“救市”。
日本当局“救市”的代价颇为惨重。日本财务省最新发布的数据显示(shi)，在(zai)过(guo)去一个月内，日本当局合(he)计花费9.8万(wan)亿日元(yuan)（约合(he)人(ren)民币4500亿元(yuan)）来支撑日元(yuan)汇(hui)率。这一“救市”规模不仅超出市场预期(qi)的9.4万(wan)亿日元(yuan)，还(hai)刷新了2011年创下的9.1万(wan)亿日元(yuan)的月度(du)最高纪录。
这意味着，日本当局已经打(da)响(xiang)“货币战”。
此外，如此巨大的干预规模，反映了日元(yuan)“保卫战”的难度(du)正在(zai)升高。但从日元(yuan)汇(hui)率的波动来看，这一轮“救市”的效果似乎(hu)不大，没能(neng)改变日元(yuan)的贬值趋势。截至目(mu)前(qian)，美元(yuan)兑(dui)日元(yuan)汇(hui)率已升至157.29，正在(zai)逼近日本当局干预汇(hui)市的“底线”。
当前(qian)，日元(yuan)的持续贬值或许是日本央行面临的最大难题之一。市场对日本央行加息的预期(qi)正在(zai)加强(qiang)，其(qi)中，反映日本央行政(zheng)策利(li)率前(qian)景的2年期(qi)国债(zhai)收(shou)益率一度(du)突破(po)0.4%，创出2009年6月以来的最高水平。目(mu)前(qian)，利(li)率掉期(qi)市场显示(shi)，日本央行年内将(jiang)进一步加息27个基点，7月加息的可能(neng)性达到约90%。
史诗级(ji)“救市”
最新公布的数据显示(shi)，日本当局在(zai)过(guo)去一个月内总(zong)共花费了创纪录的9.8万(wan)亿日元(yuan)（约合(he)人(ren)民币4500亿元(yuan)）来支撑日元(yuan)汇(hui)率，这一数目(mu)超过(guo)了2022年用于干预汇(hui)市的总(zong)金额。
当地时间5月31日，日本财务省在(zai)官网发布了4月26日至5月29日《外汇(hui)平衡操作的实施情(qing)况》，其(qi)中显示(shi)，其(qi)间操作的金额为“9.8万(wan)亿日元(yuan)”，这一数字超过(guo)市场预期(qi)的9.4万(wan)亿日元(yuan)，并刷新了2011年创下的9.1万(wan)亿日元(yuan)的月度(du)最高纪录。
从日元(yuan)兑(dui)美元(yuan)的汇(hui)率走势来看，日本当局的“救市”时点主要(yao)是从4月29日开始的四(si)天内，当时美元(yuan)兑(dui)日元(yuan)汇(hui)率一度(du)从160跌至151.86。
但在(zai)“救市”结(jie)束后，日元(yuan)汇(hui)率持续回落，截至目(mu)前(qian)，美元(yuan)兑(dui)日元(yuan)汇(hui)率已升至157.29，正在(zai)逼近日本当局干预汇(hui)市的“底线”。
回顾历史，此次货币干预规模前(qian)所未有，已超过(guo)了2022年9月和10月的9.2万(wan)亿日元(yuan)，当时日本财务省在(zai)2022年9月和10月期(qi)间先后三次投入资金以稳定汇(hui)率，具体日期(qi)和金额分别为9月22日的2.8万(wan)亿日元(yuan)、10月21日的5.6万(wan)亿日元(yuan)以及10月24日的7300亿日元(yuan)。另外是2011年，日本当局在(zai)福岛核(he)事故后，为了对抗因资金大量回流而导致的日元(yuan)急剧升值，曾在(zai)一个月内进行了总(zong)计9.1万(wan)亿日元(yuan)的货币干预。
分析人(ren)士称，日本创纪录的“救市”动作表明，日本政(zheng)府打(da)击日元(yuan)空(kong)头的行动是坚决的。如此巨大的干预规模，仍(reng)没能(neng)扭转日元(yuan)颓势，反映了日元(yuan)“保卫战”的难度(du)正在(zai)升高。
影响(xiang)多大？
从日元(yuan)汇(hui)率的波动来看，日本当局的这一轮史诗级(ji)“救市”效果似乎(hu)不大，并未能(neng)改变日元(yuan)的贬值趋势。
日本第一生命(ming)经济研究所首席经济学家、日本央行前(qian)官员熊(xiong)野英生表示(shi)，如果没有这些干预，日元(yuan)可能(neng)会跌得更为惨烈，如此看来，接近10万(wan)亿日元(yuan)的行动是有效的。截至4月底的数据显示(shi)，日本拥有1.14万(wan)亿美元(yuan)的外汇(hui)储备，这表明，日本当局仍(reng)有充足“火力”来对付日元(yuan)的空(kong)头。
日元(yuan)汇(hui)率持续贬值的主要(yao)原因是，日本与美国之间的巨大利(li)差。美联储将(jiang)利(li)率长时间内维持在(zai)5.25%—5.50%的高位(wei)，而日本的短期(qi)利(li)率仅为0.1%。
这使得日元(yuan)成为全球最受欢迎的套利(li)交易货币，投资者利(li)用低利(li)率的日元(yuan)去投资美国等(deng)其(qi)他国家的高收(shou)益资产，这不断加剧日元(yuan)的贬值压力，市场预计日元(yuan)将(jiang)继续承压。
值得注意的是，5月中旬以来，越(yue)来越(yue)多华尔街对冲基金纷纷借入低息日元(yuan)作为杠杆交易的主要(yao)资金来源。
有机构表示(shi)，在(zai)缺乏触发逆转的催化剂之际，美元(yuan)走强(qiang)和套利(li)操作的主题可能(neng)会进一步延(yan)续，预计日元(yuan)汇(hui)率还(hai)有进一步贬值空(kong)间。
野村国际外汇(hui)交易主管Antony Foster表示(shi)，当前(qian)市场仍(reng)对日元(yuan)利(li)差交易相当着迷，美日国债(zhai)之间的巨大利(li)差，持续吸引更多套利(li)资本涌入这个市场。
分析人(ren)士指出，如果市场明确预期(qi)美国利(li)率开始下降，或者日本央行更激进加息或削减购债(zhai)，日元(yuan)汇(hui)率才能(neng)扭转颓势。
日本央行的压力
当前(qian)，日元(yuan)的持续贬值或许是日本央行政(zheng)策制定者面对的最大难题之一。
日本央行在(zai)今年3月取消了负利(li)率，越(yue)来越(yue)多的观点认为，为了抑制日元(yuan)贬值导致的进口物价上涨，日本央行将(jiang)进一步加息和减少国债(zhai)购买。
市场的加息预期(qi)正在(zai)加强(qiang)，直接推高了日本长期(qi)利(li)率。其(qi)中，反映日本央行政(zheng)策利(li)率前(qian)景的2年期(qi)国债(zhai)收(shou)益率一度(du)突破(po)0.4%，创出2009年6月以来的最高水平；5年期(qi)国债(zhai)收(shou)益率也一度(du)达到0.66%，创出约13年来的最高水平；作为长期(qi)利(li)率指标的10年期(qi)国债(zhai)收(shou)益率已经站上1.00%，现报1.054%。
目(mu)前(qian)，利(li)率掉期(qi)市场显示(shi)，日本央行年内将(jiang)进一步加息27个基点，今年7月加息的可能(neng)性已经达到约90%。
机构预测(ce)日本央行进一步减少国债(zhai)购买和加息的观点也在(zai)增强(qiang)。
其(qi)中，美银证券(quan)将(jiang)日本央行的加息时间从原先预测(ce)的9月提前(qian)到了7月。美银证券(quan)经济学家Izumi Devalier表示(shi)“如果目(mu)前(qian)的日元(yuan)贬值基调持续下去，不能(neng)忽视通胀率上升的风险”。
摩(mo)根士丹利(li)MUFG证券(quan)的日本首席经济学家山(shan)口毅表示(shi)，预计日本国内消费将(jiang)在(zai)2024年下半年、2025年之后出现反弹，预测(ce)7月份迎来加息。
巴克莱证券(quan)的首席经济学家马场直彦也预测(ce)称，日本央行将(jiang)在(zai)7月份加息，包括中小企(qi)业在(zai)内，加薪趋势将(jiang)向前(qian)迈进一步。
高盛在(zai)日前(qian)发布的报告中预测(ce)称，日本央行加息周期(qi)将(jiang)持续很长时间，直到2027年政(zheng)策利(li)率达到1.25%～1.5%，长期(qi)利(li)率到2026年底将(jiang)达到2%。
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