本周一，中(zhong)国人民银(yin)行连发多(duo)条公告，既涉及多(duo)个重要(yao)利率的调降，也包括(kuo)政(zheng)策利率体系机制的优化(hua)。
自人民银(yin)行行长(chang)潘功(gong)胜6月中(zhong)旬在(zai)陆家嘴论(lun)坛(tan)上首次释放我国货币(bi)政(zheng)策框架将进一步改革的信号后，此后短短一个月的时间里，我国市场化(hua)利率调控机制改革明显提速。从增设临时隔夜正、逆回(hui)购操(cao)作，到将7天期逆回(hui)购操(cao)作招标方式改为固定利率、数量招标，再(zai)到作为利率走廊上限的常(chang)备借贷便利（SLF）以及贷款市场报价利率（LPR）跟随7天期逆回(hui)购操(cao)作利率同幅下调，一系列密集动作的背后都指向强化(hua)7天期逆回(hui)购利率作为政(zheng)策利率的主导地(di)位，并逐步理顺由短及长(chang)的利率传导关系。
优化(hua)利率调控机制是(shi)“加快完善中(zhong)央银(yin)行制度，畅通货币(bi)政(zheng)策传导机制”的题中(zhong)之义，也是(shi)“完善宏观(guan)调控制度体系”“健(jian)全预期管理机制”的重要(yao)内涵(han)。结合(he)我国经济金(jin)融发展现(xian)状和借鉴海外利率改革经验看，下一步人民银(yin)行优化(hua)利率调控机制的路径渐明晰：
一是(shi)强化(hua)7天期逆回(hui)购操(cao)作利率作为央行政(zheng)策利率的主导性和稳定性。主导性体现(xian)在(zai)逆回(hui)购操(cao)作招标方式的优化(hua)，从价格招标改为数量招标，以固定利率的方式明示操(cao)作利率，进一步增强央行对政(zheng)策利率的掌控力；稳定性则体现(xian)在(zai)利率走廊的区间宽幅“跟随式”收窄，以及通过增设临时隔夜正、逆回(hui)购操(cao)作降低市场利率大起大落等极端波动的出现(xian)，强化(hua)市场利率围绕政(zheng)策利率上下窄幅波动的机制保障。
二(er)是(shi)进一步理顺从短期政(zheng)策利率到长(chang)期市场利率的传导机制。MLF利率的政(zheng)策色彩淡化(hua)后，银(yin)行间资金(jin)利率、国债利率、LPR等市场利率将以7天期逆回(hui)购利率为“锚(mao)”，并通过市场化(hua)价格发现(xian)机制确定。昨日LPR跟随7天期逆回(hui)购操(cao)作利率同幅调整，也表明LPR报价转向更多(duo)参考央行短期政(zheng)策利率，由短及长(chang)的利率传导关系在(zai)逐步理顺。
在(zai)“建设现(xian)代(dai)中(zhong)央银(yin)行制度”的目标下，健(jian)全市场化(hua)的利率调控机制还有(you)进一步完善和优化(hua)的空间。例如，衡量短端利率调控是(shi)否达到目标，需要(yao)有(you)个目标利率，发达经济体央行主要(yao)盯的是(shi)隔夜利率，我国央行目前主要(yao)盯住银(yin)行间7天期回(hui)购利率即DR007，但也越来越多(duo)参考隔夜回(hui)购利率DR001，隔夜回(hui)购交易(yi)量占比更高、代(dai)表性更强，未来也可以考虑(lu)盯住隔夜回(hui)购利率。LPR报价与最优客户贷款利率之间仍存在(zai)一定偏离，下一步在(zai)提升LPR作为贷款定价主要(yao)基准的公允(yun)性和质量方面仍有(you)不少改进空间。此外，利率走廊的宽幅也有(you)进一步收窄空间。
利率调控在(zai)调节货币(bi)供求、金(jin)融资源配置等方面发挥着关键性作用，也是(shi)健(jian)全宏观(guan)经济治理体系的一个重要(yao)抓手(shou)。近(jin)一段时间以来，利率调控机制改革提速，预计下一阶段这一领域(yu)的改革仍将蹄疾步稳，并将对金(jin)融市场乃至实(shi)体经济投融资活动带来深远影响。
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