作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
量化市场的投资业绩在年初遭遇挑战，但投资者的热情消退(tui)了么？
似乎(hu)没(mei)有！
近日(ri)，一(yi)家冲击“第一(yi)梯(ti)队”的量化机构开始募(mu)集新产品。
随之而来也(ye)“调整”了产品的费用结构，有些此前(qian)向投资者收取的费用，不知不觉间降低了。但同时，又(you)多出一(yi)些新的收费项(xiang)目(mu)。
两厢对照，投资者支(zhi)出的总费用不降反升。
这不禁引(yin)起人们的兴趣，到底是谁有那么大能量？
它们又(you)收取了啥费用？
01
明星私募(mu)“圈新钱”
资事堂注意到：近期一(yi)家管理规模或超500亿元的一(yi)线量化机构，联合多家知名渠道发行一(yi)只股票多头产品。
这家机构主打量化策略，此前(qian)的回撤一(yi)直较小，在市场里颇为引(yin)人关注。
或许因此，这家量化私募(mu)“趁热打铁”输出自己的新策略，向高净值投资者进行新一(yi)轮募(mu)资。
银行、券商等代销(xiao)渠道，也(ye)一(yi)直为发行“发愁”，恰好借着上(shang)述量化私募(mu)的“产品”为代销(xiao)收入寻找新来源。
一(yi)时间，各(ge)大平台“蠢蠢欲(yu)动”。甚至，一(yi)些社交平台上(shang)更流传出各(ge)种“产品解析”的攻(gong)略。
02
费率结构“有玄机”
不过，在一(yi)片热情关注之下，上(shang)述量化产品的费率结构出现“明显(xian)变化”，但这并未(wei)引(yin)发市场太多关注。
具体拆解如下：
其一(yi)，认/申购费1%
其二，固定费用2.03%/年，其中固定管理费 1.2%/年、固定销(xiao)售服(fu)务费 0.8%/年、托管外包费合计 0.03%/年）
其三，业绩报酬：私募(mu)将根据客户每笔投资的期间实际收益率，对期间实际收益率超过 0%以(yi)上(shang)部分按照20%的比例收取业绩报酬。
值得关注的是，这只产品的说明书中，将固定费用分为三个部分，即管理费、销(xiao)售服(fu)务费、托管外包费。这些费用均是投资者需要(yao)每年缴(jiao)纳的项(xiang)目(mu)（前(qian)提是投资者长线持有）。
当下的行业环境里，私募(mu)产品年度收取的费用，通常仅有两个项(xiang)目(mu)，即管理费和托管外包费，前(qian)者“名义上(shang)”归于私募(mu)机构，后者归于托管券商或托管银行。
03
尾佣(yong)有了新名头？
上(shang)文提及的固定销(xiao)售服(fu)务费，是代销(xiao)机构可以(yi)赚取的收入，这个项(xiang)目(mu)在以(yi)前(qian)并不具有“可见度”。
在中国基金行业，所谓(wei)的销(xiao)售服(fu)务费通常存在于公募(mu)产品，而且是适合中短期持有的C类份(fen)额产品。
在私募(mu)基金募(mu)集发行的产业链条中，私募(mu)机构的直接销(xiao)售（直面客户）规模普遍较低，而代销(xiao)比例较高。
这一(yi)方面是因为机构直销(xiao)客户维护成本较高，需要(yao)有专门人力提供产品售前(qian)售后服(fu)务。
另一(yi)方面，私募(mu)产品的投资人群中，私人银行、券商财富管理部门、第三方理财平台的高净值客户往往占比较高，后者主要(yao)在代销(xiao)渠道中。
而代销(xiao)机构为私募(mu)寻找客户，完成资金募(mu)资，并持续维护客户的整个流程，自然(ran)需要(yao)赚取一(yi)笔“辛苦费”。
这就构成了所谓(wei)的“尾随佣(yong)金”，即代销(xiao)机构可以(yi)从投资管理人收取的年度管理费中进行分成，比例由(you)双方谈判决定。
04
分成比例罕见曝(pu)光
有百亿私募(mu)人士透露：部分头部私人银行为私募(mu)发行产品时，往往能从年度管理费中获(huo)取更高比例，有的银行长期要(yao)求从1.5%的管理费中，要(yao)获(huo)取1%作为服(fu)务费。
这位(wei)熟悉发行的私募(mu)人士进一(yi)步说：大部分代销(xiao)机构与私募(mu)管理人都是“对半(ban)分”，年度1.5%的管理费，各(ge)自分成0.75%。
这种背景(jing)下，上(shang)述的量化私募(mu)与相关渠道更加明确了分成比例，并在推介材料(liao)中“明码标价”。也(ye)就是：这家私募(mu)可以(yi)“占有”1.2%的管理费，同时代销(xiao)机构可以(yi)“明确”自己0.8%的服(fu)务费比例。
而此次销(xiao)售的量化产品，如果(guo)按照名义上(shang)载明的比例，投资管理人收取管理费1.2%，代销(xiao)机构收取固定销(xiao)售服(fu)务费0.8%。两者名义比例是6:4。
05
投资者的费用成本上(shang)升
细心(xin)的读者想(xiang)必发现：如果(guo)投资者买了这只量化产品，需要(yao)支(zhi)出的投资成本提升了。
毕竟(jing)，以(yi)前(qian)每年固定开支(zhi)只有两项(xiang)，管理费和托管费，且前(qian)者均是收取1.5%的固定比例。
如今(jin)，这只明星产品的管理费下降了，与众多公募(mu)产品一(yi)样，降至1.2%，但却多出了0.8%的销(xiao)售费用。
算来算去，固定开支(zhi)从以(yi)前(qian)的1.5%左右，变相升高至2%。
或许，不排除很(hen)多投资者对此处的投资成本“不在意”，觉得量化大厂(chang)能够(gou)为客户斩获(huo)好几十(shi)个点的收益，就能“弥补”这些投资成本。
但可以(yi)确定的是：销(xiao)售机构可以(yi)直接从销(xiao)售规模中赚取收入了！
本期责任编辑 倪静
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