近(jin)日，证券时报记者在采访中了解(jie)到，正在发行中的超长期特别国债不仅(jin)受到个人投资者热捧，“配(pei)债主力(li)”保险资金(jin)的参与也非常积极。在20年期、30年期超长期国债发行中，不少(shao)保险资金(jin)已入场。
多家机构配(pei)置(zhi)超长期国债
“对(dui)于超长期国债，可能没有任何机构有我们配(pei)置(zhi)的力(li)度这么大。”一家具有外资背景的保险资管公司的固收(shou)业(ye)务负(fu)责人说，“我们有硬性需求(qiu)，在资产配(pei)置(zhi)的年度规划中，有相(xiang)当的比例是固定要配(pei)债的，超长期特别国债肯定是我们选择(ze)之一。总(zong)体上，我们肯定会(hui)配(pei)，有没有超长期特别国债，我们都会(hui)配(pei)长债。”
上述保险资管公司的股东(dong)为全球保险巨头，长期以来追求(qiu)资产负(fu)债匹(pi)配(pei)，该公司也一直“顶配(pei)”50年期国债，以此来拉长资产端久(jiu)期。
根据财政部发布的《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，超长期特别国债5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。目前，已经发行了两期。
一家大型保险资管机构的相(xiang)关人士告诉证券时报记者，30年期超长期特别国债首发时，该机构参与了认购(gou)配(pei)置(zhi)，规模超亿元。
另一家外资保险公司的投资负(fu)责人表示，近(jin)期通过资管产品买了20年期超长期特别国债，虽然利(li)率(lu)不能覆盖负(fu)债成本，但能提(ti)供很(hen)好(hao)的安全垫。“购(gou)买超长期特别国债主要是基于配(pei)置(zhi)需求(qiu)，防范利(li)率(lu)极端下(xia)行风险。”该负(fu)责人说，就算未来利(li)率(lu)上升的概率(lu)高于下(xia)降的概率(lu)，从保险公司风险控(kong)制和管理角度考虑，也必须适度配(pei)置(zhi)长期债券。
配(pei)足了长债的某外资寿险公司的高管对(dui)证券时报记者表示，在低利(li)率(lu)且利(li)率(lu)下(xia)行阶段，保险公司配(pei)足长期债券有配(pei)置(zhi)策(ce)略和交易策(ce)略的综合考虑。如(ru)果策(ce)略得当，总(zong)体收(shou)益并不低。同时，超长债属(shu)于长久(jiu)期资产，有助于资产负(fu)债久(jiu)期匹(pi)配(pei)。
此前，有多位险企投资人士称(cheng)，在超长期国债一级发行市场的购(gou)买机构中，外资保险公司现身较多。外资保险公司大多经历过利(li)率(lu)下(xia)行周(zhou)期，对(dui)优质超长期资产的价(jia)值认知更高，行动(dong)上也更坚决。
降低久(jiu)期缺口
对(dui)于保险公司来说，长期国债是降低久(jiu)期缺口的重要资产。
某大型寿险公司投资管理部的负(fu)责人表示，结合国际(ji)经验，在低利(li)率(lu)趋势下(xia)，叠加新会(hui)计(ji)准则的执行，保险公司在固收(shou)投资方面的重点之一是提(ti)升久(jiu)期，特别是对(dui)利(li)率(lu)敏感性最(zui)高的传统账户，针对(dui)久(jiu)期缺口的管理要更加严格。
除了上述因素，购(gou)买国债的利(li)息收(shou)入免征企业(ye)所得税，且不消耗(hao)偿(chang)付能力(li)，这也使得不少(shao)保险企业(ye)热衷(zhong)配(pei)置(zhi)国债。根据相(xiang)关规定，企业(ye)从发行者处直接投资购(gou)买的国债持有至到期，其从发行者处取得的国债利(li)息收(shou)入，全额免征企业(ye)所得税。
此外，随着利(li)率(lu)中枢下(xia)行，在缩小寿险资产负(fu)债久(jiu)期缺口和优质非标项目供给减少(shao)的背景下(xia)，长久(jiu)期国债对(dui)险资来说也是个很(hen)好(hao)的配(pei)置(zhi)机会(hui)。
不过，也有多位保险固收(shou)投资人士称(cheng)，会(hui)综合考虑收(shou)益率(lu)因素。一家大型保险资管的相(xiang)关高管称(cheng)，超长期特别国债的“超长期”有一定吸引力(li)，目前看发行还可以，会(hui)有一定配(pei)置(zhi)，同时也会(hui)综合收(shou)益率(lu)来考虑，“主要是目前地方债的收(shou)益率(lu)更高一些(xie)”。
以30年期债券来说，据证券时报记者查(cha)询(xun)，5月27日，2024年深圳市政府专项债券（七至十三期）发行结果公布，其中，1.7亿元的30年期债券，票面利(li)率(lu)为2.62%。而2024年山东(dong)专项债券发行结果显示，79.39亿元的30年期债券，票面利(li)率(lu)为2.66%。这两地政府专项债券的利(li)率(lu)，较已发行的同期限的30年期特别国债利(li)率(lu)（2.57%）高出5~9个BP。
上述外资保险资管的固收(shou)负(fu)责人称(cheng)，长期来看，伴随经济(ji)转型，未来利(li)率(lu)下(xia)行还是大趋势。随着超长债和专项债供给增加，短期供求(qiu)关系(xi)有一定变化，利(li)率(lu)出现一定波动(dong)，但这更多是阶段性表现，不改变利(li)率(lu)整(zheng)体走低的长期趋势。因此，长期债是有配(pei)置(zhi)价(jia)值的，具体配(pei)置(zhi)时点上，各家机构可能存在一定差异。
债券配(pei)置(zhi)达到历史高点
险资热衷(zhong)配(pei)置(zhi)超长期特别国债，是债券配(pei)置(zhi)升温的一个缩影。
近(jin)年来，在利(li)率(lu)下(xia)行的大环境下(xia)，保险资金(jin)配(pei)置(zhi)债券的热情持续升温。2022年，险资债券配(pei)置(zhi)首次突破10万亿元。截至2023年12月末，险资投资债券余额为12.57万亿元，居各投资品种之首，占比达到45.41%，投资余额和占比均为2013年以来新高。
债券投资余额大幅增加，既有收(shou)益积累原因，更有险资主动(dong)作为的因素。由于利(li)率(lu)下(xia)行带动(dong)资产收(shou)益率(lu)下(xia)行，保险资金(jin)的资产负(fu)债匹(pi)配(pei)压力(li)增加，收(shou)益稳定的长久(jiu)期资产相(xiang)当受青(qing)睐。长久(jiu)期国债因有利(li)息收(shou)入免税政策(ce)加持，具有重要配(pei)置(zhi)价(jia)值。
以中国太保为例，截至2023年12月末，公司债券投资占投资资产的51.7%，较年初上升8.7个百分点；其中国债、地方政府债、政策(ce)性金(jin)融债占投资资产的35.9%。固定收(shou)益类资产久(jiu)期为9.4年，较年初增加1.1年。
中国平安也不例外，截至2023年12月末，中国平安债券投资占投资资产比例达58.1%，较上年末增加3.5个百分点。
近(jin)日，中国太保董(dong)事长傅(fu)帆接受证券时报记者专访时称(cheng)，中国太保自2018年开始实施的“哑铃型”资产配(pei)置(zhi)策(ce)略，有效缓解(jie)了利(li)率(lu)中枢下(xia)行风险和期限匹(pi)配(pei)风险。一方面，加强(qiang)对(dui)长久(jiu)期政府债的配(pei)置(zhi)力(li)度，拉长资产久(jiu)期、降低再投资风险，持续缩小久(jiu)期缺口；另一方面，通过适度提(ti)升公开市场权益、私(si)募(mu)股权、不动(dong)产等(deng)资产的配(pei)置(zhi)比例，提(ti)升投资组合穿越经济(ji)周(zhou)期波动(dong)并获取长期风险回报的潜力(li)。