5月28日周二，全球最(zui)大的模拟芯片制造商德州仪器开盘时股价一度升至206美元(yuan)的历史新高，涨幅最(zui)高为3.4%，午盘时涨幅收窄，股价仍徘徊在200美元(yuan)的整数(shu)位(wei)心理(li)关(guan)口。
德州仪器开盘跳(tiao)涨，主要是(shi)由于全球最(zui)大的激进机(ji)构投资者之一、对冲基金艾略特资产管理(li)（Elliot Investment Management）致信该芯片巨头的董事会(hui)，要求改善运营(ying)并增加股东回报。
艾略特资管披露，已持有德州仪器多达25亿(yi)美元(yuan)的股权投资，要求后者采取更宽松的资本支出计划来改善其自由现(xian)金流。具体(ti)来说，该公司2022年(nian)实施的资本支出计划正在削弱股东回报。
据介绍(shao)，德州仪器正在取消芯片制造的外包业务，转(zhuan)而将大部分制造工作带(dai)回公司内部完成，因(yin)而上调了资本支出计划以(yi)提高产能(neng)，例如(ru)将在四年(nian)内投资200亿(yi)美元(yuan)，以(yi)支持2026年(nian)的营(ying)收翻倍至300亿(yi)美元(yuan)、以(yi)及2030年(nian)营(ying)收达到450亿(yi)美元(yuan)的激进目(mu)标。
但此举令其自由现(xian)金流从2022年(nian)大幅提高产能(neng)开始下降了超过75%，从2022年(nian)的每(mei)股自由现(xian)金流6.40美元(yuan)变为去年(nian)的每(mei)股1.48美元(yuan)，今年(nian)预计将实现(xian)每(mei)股自由现(xian)金流1.87美元(yuan)：
“其股价因(yin)此受到负(fu)面影响，在过去两年(nian)、四年(nian)、六年(nian)和(he)十年(nian)期(qi)间大幅落(luo)后于竞争对手。”
“其股价因(yin)此受到负(fu)面影响，在过去两年(nian)、四年(nian)、六年(nian)和(he)十年(nian)期(qi)间大幅落(luo)后于竞争对手。”
艾略特资管称，2022年(nian)设(she)定的计划将德州仪器从2023至2026年(nian)的资本支出提高每(mei)年(nian)最(zui)多50亿(yi)美元(yuan)，占收入的比例为23%，远超过去十年(nian)该公司资本支出约占收入比例的5%。
而德州仪器的规划可能(neng)过于死板和(he)僵(jiang)化，令其产能(neng)建设(she)远远超过预期(qi)的需求水平，“该公司面临的芯片需求周期(qi)逆转(zhuan)，将导致产能(neng)水平比2026年(nian)和(he)2030年(nian)的华尔街营(ying)收共识预期(qi)高出50%。”
艾略特资管因(yin)此建议，德州仪器应(ying)采用(yong)“动态产能(neng)管理(li)策(ce)略”，并引入到2026年(nian)实现(xian)每(mei)股自由现(xian)金流至少为9美元(yuan)的目(mu)标，来解决股东回报削弱的问题，自由现(xian)金流目(mu)标比市场预期(qi)高出40%。
有分析指出，德州仪器在午盘前股价抹去稍(shao)早大部分涨幅，是(shi)因(yin)为艾略特资管的“敌(di)对语(yu)气比其历史水平要少得多”，这说明(ming)该对冲基金似乎不太(tai)可能(neng)在短期(qi)内强有力地挑战公司管理(li)层。
而且，艾略特资管也没有硬性要求德州仪器必须转(zhuan)向更为动态的资本支出方(fang)法，如(ru)果公司能(neng)更有力地解释(shi)为何认(ren)为增加产能(neng)是(shi)合理(li)的也可以(yi)，毕竟(jing)市场需求的动态变化也很难准确预测。而且德州仪器曾告(gao)知股东，资本支出增加是(shi)暂时举措，未(wei)来将重新专(zhuan)注于股息分红和(he)回购股票。
三周前介绍(shao)全球十大芯片巨头一季度财(cai)报表现(xian)时，华尔街见闻曾提到，德州仪器各项业务均表现(xian)不佳，营(ying)收同(tong)比下降16%至2020年(nian)以(yi)来单季最(zui)低水平，净利润同(tong)比下滑35%，但都高于市场预期(qi)。
“作为最(zui)大的模拟半导体(ti)和(he)嵌入式(shi)处理(li)器制造商，德州仪器在芯片制造商中拥有最(zui)广泛客(ke)户基础的，客(ke)户群体(ti)横跨(kua)从太(tai)空硬件到消费电子等多个(ge)行业，被视为经(jing)济信心的风向标。
公司总裁兼首席执行官Haviv Ilan强调了近期(qi)面临的挑战，指出所有终端市场的收入都出现(xian)了环比和(he)同(tong)比下降，凸(tu)显了更广泛的市场挑战，可能(neng)受到影响全球半导体(ti)需求的经(jing)济状况拖累。”
“作为最(zui)大的模拟半导体(ti)和(he)嵌入式(shi)处理(li)器制造商，德州仪器在芯片制造商中拥有最(zui)广泛客(ke)户基础的，客(ke)户群体(ti)横跨(kua)从太(tai)空硬件到消费电子等多个(ge)行业，被视为经(jing)济信心的风向标。
公司总裁兼首席执行官Haviv Ilan强调了近期(qi)面临的挑战，指出所有终端市场的收入都出现(xian)了环比和(he)同(tong)比下降，凸(tu)显了更广泛的市场挑战，可能(neng)受到影响全球半导体(ti)需求的经(jing)济状况拖累。”
不过，这种(zhong)需求困境并非德州仪器独有，而是(shi)全行业面临的阻力。德州仪器最(zui)新的盈利指引表明(ming)，在解决了零部件过剩问题后，其客(ke)户已经(jing)开始恢复订(ding)购芯片，预计二季度销售额39.5亿(yi)美元(yuan)，有望实现(xian)一年(nian)多销售同(tong)比萎缩之后的首次(ci)增长，并高于分析师预期(qi)。
今年(nian)以(yi)来德州仪器累涨17%，而芯片行业基准——费城半导体(ti)指数(shu)同(tong)期(qi)累涨近28%。
红线、蓝线和(he)绿线分别为英伟达、费城半导体(ti)指数(shu)和(he)德州仪器过去一年(nian)表现(xian)