中国网财经5月14日讯 煌上煌的经营(ying)拐点真的来了吗？
随(sui)着年报季结束，A股多(duo)数上市公司交出(chu)2023年“成绩单”，一批个股因营(ying)收或净利润同(tong)比反转(zhuan)明显被市场(chang)广(guang)泛关注，经营(ying)拐点信号的出(chu)现吸引了众多(duo)投资者的目(mu)光，煌上煌即为其中之一。
数据显示(shi)，2023年煌上煌实现营(ying)业收入(ru)约19.21亿元(yuan)，同(tong)比下降1.70%，实现归母净利润约7058.55万元(yuan)，同(tong)比增长129.01%，实现扣非归母净利润约4844.88万元(yuan)，同(tong)比增长1039.39%。盈利数据同(tong)比大幅改善等公告(gao)之后，市场(chang)上关于煌上煌业绩复苏的讨(tao)论渐多(duo)。
然而，需要看到的是，上述略显亮眼的业绩与管理层此前制定的年度经营(ying)计(ji)划仍相去甚远，实际上，在连续(xu)三年业绩不达预(yu)期(qi)后，煌上煌经营(ying)计(ji)划正逐年失(shi)去参(can)考(kao)意义，投资者对于公司的年度“画饼”行为或也将日渐祛(qu)魅。
在近三年的年报中，煌上煌将经营(ying)业绩未达预(yu)期(qi)目(mu)标(biao)的原因归结于受国内(nei)宏观经济态势和市场(chang)环境变化影响。但同(tong)行业公司业绩数据显示(shi)，外因或无法解释全部事实。2023年新开店或约1400家，占当年底(di)专卖(mai)店总数比例超30%，主要产品类别(bie)产销量却同(tong)步下降，营(ying)收亦未增反降，如此背景下公司定增扩(kuo)产的举动(dong)愈发令(ling)人(ren)困惑。
经营(ying)计(ji)划连年“失(shi)真” 业绩较同(tong)行波动(dong)剧烈
煌上煌2023年盈利数据确(que)然靓丽，但其年度经营(ying)计(ji)划曾更“吸睛”。2022年年报数据显示(shi)，公司2023年度计(ji)划完成营(ying)收24亿元(yuan)、净利润1.7亿元(yuan)。上述实际业绩，尤(you)其是归母净利润水平尚(shang)不及该计(ji)划50%。
实际上，包括2023年在内(nei)，煌上煌经营(ying)计(ji)划大幅偏离实际业绩已连续(xu)三年。公司曾分别(bie)计(ji)划于2021年、2022年完成营(ying)收约29.6亿元(yuan)、26亿元(yuan)，计(ji)划分别(bie)完成净利润约3.4亿元(yuan)、2.7亿元(yuan)；但其于前述年度实际完成营(ying)收分别(bie)约23.39亿元(yuan)、19.54亿元(yuan)，实际完成归母净利润仅(jin)分别(bie)约1.45亿元(yuan)、0.31亿元(yuan)。
煌上煌管理层或对经营(ying)计(ji)划连年“失(shi)真”及公司实际经营(ying)有所感知，其主动(dong)调降了2024年度同(tong)比经营(ying)预(yu)期(qi)，将营(ying)收及净利润目(mu)标(biao)分别(bie)设置为约23.5亿元(yuan)、1.4亿元(yuan)。可是即便如此，前述两(liang)项目(mu)标(biao)同(tong)比增长率也将分别(bie)约22.33%、97.18%，增幅为近年来较高水平，需要公司经营(ying)在较大程度上恢复方(fang)可达到。
相比之下，Choice数据显示(shi)，近一个月以来共有3家券商发布煌上煌研报，其中开源证券、浙商证券等2家券商研报分别(bie)预(yu)计(ji)2024年公司营(ying)收同(tong)比增长率为5.3%、0.80%，分别(bie)预(yu)计(ji)归母净利润同(tong)比增长率约为44.5%、23.17%，均远低于公司管理层同(tong)期(qi)经营(ying)计(ji)划预(yu)期(qi)水平。
虽然年度经营(ying)计(ji)划并非承诺(nuo)，但当与实际情况连年大幅偏离，其可信度及参(can)考(kao)价值或将显著降低。更为重要的是，前述情况或意味着煌上煌管理层对公司内(nei)外部经营(ying)环境把握(wo)一定程度上“失(shi)当”，对于信任(ren)管理层预(yu)期(qi)判断的投资者而言(yan)，则是一次次“画饼”却迟迟无法兑现。
对于2021年至(zhi)2023年连续(xu)三年经营(ying)业绩未达预(yu)期(qi)目(mu)标(biao)的原因，煌上煌曾在历年年报中将其解释为受国内(nei)宏观经济态势和市场(chang)环境变化影响。中国网财经记者了解到，前述原因具(ju)备一定合理性，但此外部因素或无法解释全部事实。
与同(tong)受国内(nei)宏观经济态势和市场(chang)环境变化影响的同(tong)行业公司相比，煌上煌业绩下滑的时(shi)间相对较早，波动(dong)最为剧烈。在煌上煌、绝味食(shi)品、紫(zi)燕食(shi)品及周黑鸭四家主营(ying)业务为卤(lu)味的可比公司中，2021年煌上煌为唯一一家营(ying)收同(tong)比下降且扣非归母净利润下降幅度超50%的公司，2022年其业绩下滑幅度在四家公司中相对较深，2023年其业绩，尤(you)其是扣非归母净利润同(tong)比反弹幅度亦相对较大，整体(ti)业绩波动(dong)程度相对较深。
新开门(men)店千余家产品销量下降 “耐心(xin)资本”对公司耐心(xin)“不再”
近年来，煌上煌主推“千城万店”战略。2021年、2022年时(shi)，公司业绩不佳，净新增门(men)店数连续(xu)减少。及至(zhi)2023年底(di)，公司合计(ji)门(men)店数达到4497家，净新增数由负转(zhuan)正，达到572家，该项指标(biao)亦被认为是公司经营(ying)拐点出(chu)现的信号之一。
叠加煌上煌于2023年9月定增募资约4.50亿元(yuan)，拟分别(bie)投向丰城煌大食(shi)品有限公司肉鸭屠宰及副产物高值化利用加工建设项目(mu)(一期(qi))、浙江煌上煌食(shi)品有限公司年产8000吨酱卤(lu)食(shi)品加工建设项目(mu)、海南煌上煌食(shi)品有限公司食(shi)品加工及冷链仓储中心(xin)建设项目(mu)。产能、渠(qu)道双双计(ji)划扩(kuo)张，前述种(zhong)种(zhong)似乎指向公司产销两(liang)旺，市场(chang)需求火热。
值得注意的是，煌上煌开店目(mu)标(biao)为每年2000家门(men)店，2023年开店指标(biao)已趋于达成70%以上。换言(yan)之，当年度公司新开门(men)店数或在1400家上下，但净新增数为572家。对于煌上煌而言(yan)，大量开店的同(tong)时(shi)也在大量关店。
同(tong)时(shi)，不论是快速扩(kuo)张的新增门(men)店数，抑或是由负转(zhuan)正的净新增门(men)店数，都未能帮助公司实现营(ying)收扩(kuo)张。即便是在被热议“复苏”的2023年，公司主要产品的产销量甚至(zhi)出(chu)现同(tong)步下滑。
酱卤(lu)肉制品加工业务和米(mi)制品业务作为煌上煌的两(liang)大主营(ying)业务，2023年生产量分别(bie)同(tong)比下降14.27%、6.56%，销售量分别(bie)同(tong)比下降14.80%、6.32%。其中，酱卤(lu)肉制品加工业务近年来营(ying)收占比多(duo)数在70%以上，其销售量早已于2021年、2022年连续(xu)下降，降幅分别(bie)为8.44%、19.05%。
渠(qu)道、产能双双计(ji)划或实现扩(kuo)张，总营(ying)收却未见增长，产销量亦同(tong)步下滑，煌上煌究竟是“真复苏”还是“假繁荣”？此问题尚(shang)待(dai)时(shi)间去验证，然而中国网财经记者注意到，部分曾用真金白银支持公司的“耐心(xin)资本”，或已渐渐对公司“失(shi)去耐心(xin)”。
具(ju)体(ti)来看，此前在煌上煌前十大股东(dong)中，不乏社保基金、基本养(yang)老(lao)保险基金、大型(xing)保险公司旗下资金等长期(qi)“耐心(xin)资本”，尤(you)其是社保基金在公司业绩低谷(gu)时(shi)依然持有。
但今年一季度上述资金中仅(jin)剩的社保基金17051组合、17052组合已退出(chu)前十大股东(dong)行列，由分别(bie)持有473.40万股、231.80万股，或均调降至(zhi)不足113.98万股，实现大幅减仓。至(zhi)此，煌上煌前十大股东(dong)中已无上述性质(zhi)的长期(qi)“耐心(xin)资本”。
对于上述逻辑矛(mao)盾及相关问题，中国网财经记者曾对煌上煌发出(chu)采访函，截至(zhi)发稿，公司仅(jin)查收采访函，始终未能回复。公司经营(ying)业绩能否达到预(yu)期(qi)目(mu)标(biao)，为何产销表现与渠(qu)道扩(kuo)张情况相背离？中国网财经记者将持续(xu)关注。