最近，有券商发信息给股民(min)提(ti)示纳指ETF溢价(jia)率太高建议理性投资，却被股民(min)回复别多管闲事(shi)的事(shi)件，把股民(min)们(men)整笑了。
这样的回复，让人感到好笑，更让感到心酸。
及时提(ti)醒风险是券商的本(ben)职工(gong)作，并没有错；
选择高溢价(jia)跨境(jing)ETF的股民(min)，也没有错。
今年到现(xian)在，美股纳指涨(zhang)了22%、日(ri)股涨(zhang)了22%、印度股涨(zhang)了11%，甚至我们(men)的宝岛股市都涨(zhang)了31%。但大A呢？创板、创业板都跌了十几个点，有众多大蓝(lan)筹撑着的上证也跌了1%。
天下(xia)攘攘，皆为利来，一边是连(lian)续几年跌跌不休的国(guo)内股市，一边是涨(zhang)势汹汹的境(jing)外(wai)市场，如果股民(min)有得选，必然选择能赚钱的一边。
毕(bi)竟股民(min)拿钱来炒(chao)股，就是以赚钱为目的，不是来做慈善的。
那么(me)，被不断警示高溢价(jia)的跨境(jing)ETF，真(zhen)的是溢价(jia)过高了吗？
或(huo)许并不见得。
01
超400次风险警示，难阻资金炒(chao)疯
截至7月(yue)5日(ri)，剔除港股市场的跨境(jing)ETF产品中靠(kao)前的年内收益大多数都超过了25%，基本(ben)上比国(guo)内的头部ETF产品都超出(chu)10个点的距离。
拿差的对比，跟踪其他(ta)国(guo)家资产的ETF产品最差的也大概有10个点收益，对比之下(xia)，国(guo)内及港股的ETF收益率最差的甚至跌了30%以上。
差距极为悬(xuan)殊。
在这批跨境(jing)ETF中，跟踪美股资产的跨境(jing)ETF表现(xian)尤为亮眼，尤其是纳指科技ETF，截至7月(yue)5日(ri)其年内累计(ji)收益达到了53.33%。
这些产品的交易有多疯狂？
比如纳指科技ETF，今年1-6月(yue)的成交额分别为99.45亿元、130.61亿元、253.47亿元、137.71亿元、159.09亿元、295.09亿元。换手率方(fang)面(mian)，今年1-6月(yue)以及7月(yue)5个交易日(ri)分别为141.85%、169.67%、297.12%、171.92%、185.10%、292.84%和71.45%。
在同时，这些产品的溢价(jia)率也不断走高，大幅偏离基金净(jing)值，纳指科技ETF最新的溢价(jia)率甚至达到了12.63%。
它们(men)也因此成为了被券商频频发布警示公告的重点。据报道(dao)，今年以来已有30余只QDII产品合计(ji)发布了超400次的溢价(jia)风险提(ti)示公告，其中景顺(shun)长城纳斯(si)达克科技市值加权ETF、华(hua)夏野村(cun)日(ri)经(jing)225ETF和易方(fang)达原(yuan)油A人民(min)币3只产品都发布了超60次提(ti)示公告。
其中最高溢价(jia)的纳指科技ETF自2月(yue)份以来已发布了80多份提(ti)示公告。
鉴于此，目前不少(shao)的QDII产品已经(jing)被限购，Wind数据显(xian)示，目前已有超过130只QDII产品处于“暂(zan)停申购”甚至“暂(zan)停大额申购”的状态，其中不少(shao)产品的单日(ri)大额申购限额在1万元以下(xia)。
同时为了遏制过度炒(chao)作行为，交易所(suo)已经(jing)宣布对这些产品的异常交易行为进行从严认定，并视情况从重采取列(lie)为重点监控账户、暂(zan)停账户交易、限制账户交易、认定为不合格投资者等自律管理措施(shi)。
这些产品，为什么(me)会出(chu)现(xian)如此高的溢价(jia)？
一方(fang)面(mian)，国(guo)家外(wai)汇管理局对QDII投资审批有额度限制，这个规模并不是任意(yi)增长的，目前在几十家有额度的基金公司中，只有6家额度超过30亿美元，其中最高的不超过77.3亿美元。
这点规模，相对国(guo)内庞大的投资者群体来说，根本(ben)不够分。
另一方(fang)面(mian)，它们(men)的业绩确实是在不断创新高，形成显(xian)著(zhu)的赚钱效应(ying)，不断吸引股民(min)和投资机构入场追捧。
而(er)投资者的疯狂买入会导致基金公司自身(shen)外(wai)汇额度飞速耗尽，基金公司只能暂(zan)停场外(wai)QDII基金的申购，投资者只能转为买入场内的相关ETF产品，进而(er)推高了溢价(jia)率。
这是最主要的原(yuan)因。
02
溢价(jia)过高又如何？
为什么(me)这些跨境(jing)ETF会出(chu)现(xian)溢价(jia)？
根本(ben)原(yuan)因就是股民(min)们(men)看好它们(men)的未来预期，愿意(yi)给出(chu)更高的溢价(jia)。
只要觉得未来还能涨(zhang)，现(xian)在溢价(jia)再高都不是个事(shi)儿。
比如飞天茅台，出(chu)厂价(jia)1169，指导价(jia)1499，但线(xian)下(xia)黄牛依(yi)然愿意(yi)溢价(jia)上千去收购，因为他(ta)们(men)知道(dao)终端价(jia)还能卖出(chu)更高的价(jia)格，并且(qie)不愁卖不出(chu)。
这个逻辑和炒(chao)股看PE也是一样的，市场越(yue)看好一只股票的未来成长预期，给出(chu)的溢价(jia)就越(yue)高。
之前一些所(suo)谓的赛道(dao)股，能获得几百上千倍的PE，一样止(zhi)不住(zhu)资金的疯狂炒(chao)作。
虽然跨境(jing)ETF对标的是一揽子国(guo)外(wai)的股票，并且(qie)等于在这一揽子股票自己的PE上再做一定的溢价(jia)。
但这个溢价(jia)真(zhen)算高吗？
并不见得。以跟踪美国(guo)50ETF为例(li)：
首先，这些ETF重仓的是微软、苹果、英伟达、亚马逊、META、谷歌等这些头部巨头，这些巨头尽管在过去几年已经(jing)出(chu)现(xian)了数倍的估值增长，但即使如此其本(ben)身(shen)的PE相对过往情况其实也并不算太高。
这背(bei)后，是它们(men)一直以来展现(xian)出(chu)的持续稳定且(qie)较高的业绩增长，一些巨头甚至连(lian)续出(chu)现(xian)翻(fan)倍式的可怕(pa)增长。
有些巨头，比如苹果、亚马逊、伯克希尔等业绩增速可能不算高，但也强过国(guo)内的茅台。而(er)它们(men)除了业绩稳健，每年还用非常庞大的资金进行分红或(huo)回购来回馈投资者，拉(la)高资本(ben)投资回报率。
苹果公司在过去一直都是高投资回报的典范，其去年度的ROE高达171.95%，资本(ben)回报率（ROIC）也有56.4%，还批准(zhun)了高达1100亿美元的回购计(ji)划(hua)，这在国(guo)内股市来说根本(ben)就不可想象(xiang)。
这些世(shi)界级的巨头已经(jing)没有任何力(li)量能“杀死”它们(men)，它们(men)在过去呈现(xian)出(chu)的强劲表现(xian)在未来也很大概率能延续，所(suo)以即使有可能是在股市中股价(jia)出(chu)现(xian)回调，也只是调整。
那么(me)从长期视角来看，只要这些股票的长期能上涨(zhang)，股民(min)就能从这些ETF产品价(jia)格上涨(zhang)中赚到钱，买入它们(men)的估值溢价(jia)就并非不可接受。
更何况，中国(guo)内地投资者想要投资国(guo)外(wai)这些巨头几乎就不可能，场外(wai)的QDII基金和场内的ETF基金就是非常稀缺的一个小窗口，它们(men)根本(ben)就不怕(pa)没人买，那么(me)这类产品的稀缺性本(ben)身(shen)也会带来估值溢价(jia)。
而(er)从汇率视角来看，在汇率贬值预期下(xia)，这个溢价(jia)率同样可以被理解。
还有另外(wai)一个很重要的原(yuan)因，就是这些跨境(jing)ETF是T+0交易的，对于国(guo)内投机交易情绪浓厚的股民(min)来说，这就是堪比国(guo)内可转债一样好玩的品种(zhong)。
国(guo)内的可转债品种(zhong)溢价(jia)几十个点，甚至溢价(jia)翻(fan)倍，同时每日(ri)换手率翻(fan)倍的都比比皆是，相对来说，未来上涨(zhang)确定性高又可以T+0的跨境(jing)ETF，溢价(jia)才几个点并不算得了什么(me)。
也就是说，未来收益确定性+额度限制+产品稀缺性+汇率贬值预期，再加上可以“随时进出(chu)”的T+0交易机制，就注定了这些跨境(jing)ETF定然会被股民(min)所(suo)追捧，进而(er)出(chu)现(xian)高溢价(jia)的情况。
这个溢价(jia)，会一直伴随这些产品的波(bo)动而(er)波(bo)动，但大概率不会消失。
这些也是监管方(fang)大量发布风险提(ti)示也难以遏制的根本(ben)原(yuan)因。
03
尾声
相信XX，定投纳指，已经(jing)成为股民(min)交流群里(li)自嘲的常用语了。
其实股民(min)心里(li)都知道(dao)，如果国(guo)内A股能真(zhen)正让大多数股民(min)赚到钱，哪怕(pa)赚得不多，也不会出(chu)现(xian)高溢价(jia)去抢(qiang)购跟踪国(guo)外(wai)股票的ETF这种(zhong)情况。
谁不喜(xi)欢看着自家的股票能有出(chu)息呢？谁又喜(xi)欢舍近求远去买不熟悉的股票呢？（全文完）