券(quan)商的投(tou)资价(jia)值研究(jiu)报告（以下(xia)简称“投(tou)价(jia)报告”）对新股定价(jia)起到重要参考作用，提高投(tou)价(jia)报告质量是促进提升新股定价(jia)效率的关(guan)键一环。
近日(ri)，中国证券(quan)业协会发布《证券(quan)公司提供(gong)投(tou)资价(jia)值研究(jiu)报告行(xing)为指(zhi)引》，进一步规范投(tou)价(jia)报告的形(xing)成过程，旨在加强对券(quan)商提供(gong)投(tou)价(jia)报告执业行(xing)为的自(zi)律管理(li)，推动提升投(tou)价(jia)报告质量。新“国九条”也明确提出，强化新股发行(xing)询(xun)价(jia)定价(jia)配售各环节监管，整治高价(jia)超募、抱团压价(jia)等市场(chang)乱象。实际上，注册制“询(xun)价(jia)新规”发布以来，相关(guan)询(xun)价(jia)机制和监管规则不(bu)断完善，新股定价(jia)行(xing)为在规范性和市场(chang)化上得到了更进一步的优化，投(tou)价(jia)报告的影响力(li)也在持续(xu)提升。但同时，也不(bu)能忽(hu)视现存投(tou)价(jia)报告质量不(bu)高、部分投(tou)价(jia)报告预测偏(pian)离度较大、分析师执业独立性不(bu)足等现象。
笔者认为，券(quan)商投(tou)价(jia)报告要充(chong)分发挥定价(jia)引导(dao)作用，还要从三(san)方面持续(xu)努力(li)。
首先，分析师做投(tou)价(jia)报告应保持独立判断，保证新股定价(jia)的独立性和严谨性。投(tou)价(jia)报告为拟IPO企(qi)业价(jia)格申报提供(gong)参考标准，并且由(you)为拟IPO企(qi)业提供(gong)保荐服务(wu)的券(quan)商所在研究(jiu)所来撰写。在此背景下(xia)，分析师撰写投(tou)价(jia)报告要遵守独立、客观、专业、审慎、公平、诚信的基本原则，在不(bu)受发行(xing)人、投(tou)行(xing)、承销(xiao)部门等影响的情况下(xia)，独立完成对企(qi)业的盈(ying)利预测和估值分析。同时，券(quan)商也应强化内部控制制度和合(he)规管理(li)，完善防(fang)火墙机制，确保投(tou)价(jia)报告的独立性和客观性。
其(qi)次，提高分析师研究(jiu)及定价(jia)能力(li)，提升投(tou)价(jia)报告的公允性。分析师应充(chong)分考虑(lu)到市场(chang)环境与(yu)周(zhou)期等影响定价(jia)的各种因素，在投(tou)价(jia)报告中提供(gong)经营治理(li)、战略方向、财务(wu)状况等全面客观的分析和评价(jia)；同时，加强对行(xing)业的跟踪和深入研究(jiu)，不(bu)断更新估值理(li)论知识，不(bu)断探索更适用于A股市场(chang)的定价(jia)模型，提升新股定价(jia)效率及定价(jia)的公允性。
最后，券(quan)商提供(gong)投(tou)价(jia)报告也要奉行(xing)“长期主义”，投(tou)价(jia)报告不(bu)是“一锤子买卖”。比如，部分分析师倾向于高估新股短期盈(ying)利预测值，一定程度上影响了定价(jia)的公允性，可能导(dao)致投(tou)资者尤其(qi)是中小投(tou)资者利益(yi)受损。沪深交易所已对券(quan)商出具投(tou)价(jia)报告的行(xing)为进行(xing)监管，对投(tou)价(jia)报告盈(ying)利预测、估值结论开展事后回溯(su)，并且明确“报备即(ji)担(dan)责”。券(quan)商和分析师在执业过程中要有敬畏之心(xin)，认真履职尽责，遵循监管机构发布的指(zhi)引和规范，确保投(tou)价(jia)报告的形(xing)成过程规范、透明，从而提高投(tou)价(jia)报告质量。
券(quan)商作为承销(xiao)保荐机构、卖方研究(jiu)机构，更应充(chong)分发挥资本市场(chang)“看门人”作用，筛选优质企(qi)业，通过合(he)理(li)的估值定价(jia)引导(dao)价(jia)格发现，最终(zhong)实现优化资源配置、服务(wu)实体经济的目标，而市场(chang)也期待看到券(quan)商产出更多合(he)格的新股“定价(jia)建议书”。