2024年3月(yue)28日(ri)，位列世界三大(da)古酒、中(zhong)国国酒之一的黄(huang)酒代表型企业古越龙山，交(jiao)出了亮眼的2023年全年业绩答卷。
得益于外贸、高端酒、电商等渠道全面发力，古越龙山于2023年全年实现营业收入17.84亿元，同比增长10.11%，归母净利润3.97亿元，同比增长96.47%，公司拟向全体股东按(an)每10股派发现金红利1.40元（含税）进行分配。
未来随着国粹(cui)黄(huang)酒认知度不断提升、高端化趋势(shi)持续增强，以及古越龙山成功(gong)新品拓展消费群体边界、产能投产降本，公司有望延续业绩增势(shi)。
01
国粹(cui)黄(huang)酒最具代表性企业——古越龙山
黄(huang)酒是世界三大(da)古酒之一，也是中(zhong)国酿(niang)酒行业最古老和文化积淀(dian)最深厚的酒种。距今可追溯至7000多年前。黄(huang)酒通(tong)常以糯米、黍米、小米等为主要原料，酒精度在14-20度之间(jian)，兼备饮用(yong)、医药和烹饪(ren)功(gong)能，其“用(yong)曲制酒、双(shuang)边发酵”的独特酿(niang)造工艺凝聚了华夏匠人的智慧与汗水。随着历朝(chao)历代的生产工艺日(ri)趋成熟，口感柔和、味道醇厚的黄(huang)酒影响(xiang)力日(ri)益扩大(da)，在相当长的时间(jian)里都是我国名副其实的“国酒”，也是贵族(zu)阶层和富裕商贾的心(xin)头好。
古越龙山是黄(huang)酒行业最具代表性的企业，作为我国最大(da)的黄(huang)酒生产、经营、出口企业，公司拥(yong)有国内一流的黄(huang)酒生产工艺设(she)备和全国唯一国家黄(huang)酒工程(cheng)技术研究中(zhong)心(xin)，聚集多名国家级酿(niang)酒大(da)师和评酒大(da)师，拥(yong)有丰富的优质(zhi)库藏(cang)酒资(zi)源，构筑起了强大(da)的竞争壁垒。公司主要产品古越龙山、女儿红、状元红、沈(shen)永和、鉴湖牌等绍兴黄(huang)酒是中(zhong)国首批国家地理(li)标志产品，形成了“一山、一水、一儿、一女、永相和”的品牌矩(ju)阵，在历史上公司凭(ping)借这一优势(shi)多次(ci)在国内外评选中(zhong)夺得大(da)奖(jiang)，并曾(ceng)在第一届全国评酒会中(zhong)获(huo)得“八大(da)名酒”的殊荣。
其中(zhong)古越龙山是中(zhong)国黄(huang)酒行业标志性品牌、钓鱼台国宾馆国宴专用(yong)黄(huang)酒、“古越龙山”第13次(ci)蝉联(lian)亚洲品牌500强，是唯一入选黄(huang)酒品牌。公司产品经销全国各大(da)城市，远销日(ri)本、东南(nan)亚等多个国家和地区，享有“国粹(cui)黄(huang)酒”的美誉。在G20峰会、白(bai)宫国宴、奥运会等国际(ji)交(jiao)流场合频频出现古越龙山的身影。
创始于1664年的“沈(shen)永和”则专注大(da)众市场和高端料酒市场，“鉴湖”是绍兴黄(huang)酒第一个注册商标、浙江(jiang)省(sheng)及行业首个入选的国家工业遗(yi)产，依托工业遗(yi)产基地，坚持手工精酿(niang)，打响(xiang)“中(zhong)国黄(huang)酒第一酒坊(fang)”品牌。
如今公司聚焦发力产品高端化，旗(qi)下国酿(niang)1959青(qing)玉一经推出便获(huo)得了国内外的广泛关注，一举(ju)夺得中(zhong)国酒业新品最高奖(jiang)“青(qing)酌奖(jiang)”、国际(ji)IWSC黄(huang)酒金奖(jiang)等多项重磅荣耀(yao)，并成为了2023杭州亚运会指定用(yong)酒。同时，古越龙山获(huo)评“国家级非(fei)物质(zhi)文化遗(yi)产生产性保护示范基地”；古越龙山、女儿红、鉴湖酒坊(fang)、浮雕(diao)分公司成功(gong)申报绍兴市首批非(fei)遗(yi)工坊(fang)。古越龙山产品矩(ju)阵可谓(wei)是占领了黄(huang)酒行业品牌的第一高地。
02
品牌、渠道全面发力2023业绩再上行
全方(fang)面驱动之下，古越龙山2023年营收增长加速。
近年来，公司收入端整体基本维(wei)持稳定的增长，2017-2019年酒类销售收入CAGR=4.8%，2020-2021年受疫(yi)情影响(xiang)收入波动较大(da)，2022年实现酒类销售收入15.6亿元，同比增速为3.4%。
剔除执行新收入会计准则影响(xiang)，同口径相比之下公司2022年营收已开始超越2019年水平。23年，公司销售渠道布局方(fang)面新增经销商263家，填(tian)补北方(fang)24个地级市空(kong)白(bai)市场，最北经销点拓展到漠河。同时深耕成熟市场，宁波市场“名酒进名企”进驻54家，女儿红公司在江(jiang)浙沪皖等地开展“四季(ji)风暴”行动，新增终端网店1万家以上。
鉴湖公司也持续聚焦精品化路(lu)线，“名酒”系列销售同比增长37%。电商渠道重点开拓直播业务，新增9个直播间(jian)，超额完成年度直播销售目标，2023年“双(shuang)11”全网销售同比增长64%，包揽六大(da)电商平台黄(huang)酒品类销售冠军。同时，公司全年新增海外客户7个，实现4个空(kong)白(bai)国家出口，完成招商项目13个。相继策划开展“日(ri)韩行”“迪拜行”“港(gang)澳行”“欧洲行”等海外推广活动。在东京(jing)成立(li)全球首个绍兴酒侍酒师培训中(zhong)心(xin)，首批20位学员(yuan)已获(huo)认证，成为绍兴黄(huang)酒文化海外传播者。
还与南(nan)光集团开展合作，共同发布庆贺澳门(men)回归二十(shi)五周年纪念(nian)酒。系列海外推广活动，进一步在全球范围(wei)内助推绍兴黄(huang)酒热，“只此青(qing)玉”海外销售实现较大(da)幅度增长。
此外，公司还强力推进“越酒行天下”主题(ti)推广活动，成功(gong)策划“激情亚运会，微醺绍兴酒”亚运专题(ti)活动，古越龙山成为杭州亚运会国宴用(yong)酒，“千福三十(shi)年”和“只此青(qing)玉”产品荣登亚运开幕欢迎、闭幕答谢国宴，获(huo)消费者点赞和亚组委认可致谢，品牌影响(xiang)力进一步提升。
此背景下，古越龙山2023年中(zhong)高档酒、普通(tong)酒产品销量分别同比增长7.16%、14.52%至5243.6万升、8990.9万升，高端产品的逐步放量加上吨价上行，使得中(zhong)高档酒、普通(tong)酒产品收入分别同比增长12.42%、5.9%至12.43亿元、4.83亿元，带动整体营收规(gui)模达到17.84亿元，10.11%的同比增长呈现明显(xian)提速态势(shi)。
资(zi)料来源：公司公告
传导至利润端，主要产品毛利率全面上行叠(die)加资(zi)产处置收益，古越龙山归母净利润实现几乎翻倍(bei)的提升。公告数据显(xian)示，公司2023年中(zhong)高档酒、普通(tong)酒的毛利率分别同比增长1.32个百分点、3.85个百分点至44.69%、21.34%，共同推动酒类收入毛利率同比增长2.35个百分点至38.16%，加上公司处置沈(shen)永和酒厂一期拆迁区域长期资(zi)产产生的收益，最终推动公司归母净利润同比增长96.47%至3.97亿元。
此外，公司经营净现金流也同比大(da)幅增长90.1%至3.93亿元，经营质(zhi)量大(da)幅提升的同时，公司货币(bi)资(zi)金已由2022年末的18.45亿元增至2023年末的21.46亿元，公司充沛“资(zi)金弹(dan)药库”的背后，是黄(huang)酒高端化、健康化、年轻化大(da)浪潮的机遇。
03
行业机遇+产能扩张同步发力高增长基石(shi)稳固
当前低(di)价同质(zhi)竞争，未形成单品势(shi)能，高端化仍有巨大(da)空(kong)间(jian)。
长期以来，受白(bai)酒行业发展挤压，各家黄(huang)酒企业为了生存多采取低(di)价同质(zhi)的竞争策略，尽量压缩自(zi)身利润而提升渠道利润，这也导致各企业对于差异化、高端化产品的运作动作相对有限。
此外，黄(huang)酒产品线非(fei)常复杂，单个品牌通(tong)过不同酒体、包装等组合形成的产品数可达上千种，单品体量较小难以形成突围(wei)势(shi)能。当前黄(huang)酒行业高端化共识已成，行业集中(zhong)度正在不断提升。近年来不少品牌逐步退出，目前为止主流黄(huang)酒品牌约20个，也有优质(zhi)品牌被整合进入三家上市公司，行业集中(zhong)度也在逐步提升。
参考啤酒行业发展，行业竞争格局趋于稳定后，盈利能力的提升将是头部企业重要的考量因素，2017年后行业整体毛利率、净利率都有明显(xian)的改善。因此，以古越龙山为代表的头部企业也有望发挥带头作用(yong)，引领多个企业形成合力，共同推动黄(huang)酒行业走出底部。
黄(huang)酒行业集中(zhong)度变化（CR3）
资(zi)料来源：Wind、中(zhong)国酒业协会、国家统计局
同时黄(huang)酒具备保健康养特点，在当前饮食健康化浪潮之下，能够沉淀(dian)出忠实消费群体。相较其他酒类，以糯米为原料的黄(huang)酒天然具保健康养属性，其温性的特质(zhi)被认为与中(zhong)国人的寒性体质(zhi)相匹配。
江(jiang)南(nan)大(da)学对黄(huang)酒中(zhong)健康因子的分析显(xian)示，黄(huang)酒中(zhong)富含可以提高人体免疫(yi)力、控(kong)三高、改善心(xin)脑血管(guan)的酚类、酸类等物质(zhi)，饮用(yong)黄(huang)酒事实上可以起到促(cu)进血液循环和新陈代谢、保持机体活力、降低(di)三高风险等功(gong)效(xiao)。黄(huang)酒凭(ping)借自(zi)身保健的属性，在江(jiang)浙沪地区沉淀(dian)了一批忠实消费人群。当下随着人们对身体健康的愈加重视，健康饮酒、养生饮酒观念(nian)也越来越获(huo)得消费者的认可，黄(huang)酒消费群体也有望继续扩大(da)。
此背景下，古越龙山产品结构持续优化，高端单品成果不断。2019年初(chu)上市纪念(nian)1959年建国10年国宴用(yong)酒的“国酿(niang)1959”战略新品（白(bai)玉、青(qing)玉），开启(qi)打造高端黄(huang)酒形象之路(lu)，2021年在公司国营70年庆典上，再次(ci)推出国酿(niang)1959红玉产品，完善国酿(niang)1959系列产品矩(ju)阵。2022年4月(yue)，公司与中(zhong)国东方(fang)演艺集团联(lian)合发布“只此青(qing)绿只此青(qing)玉”联(lian)名款国酿(niang)1959青(qing)玉产品，以“只此青(qing)绿”歌舞剧的国潮IP赋能国酿(niang)，作为主力高端产品随“只此青(qing)绿”舞蹈诗剧全国巡演展示，进一步加大(da)单品推广力度。除国酿(niang)1959系列外，公司高端产品矩(ju)阵中(zhong)还包括10年、20年、30年陈酿(niang)青(qing)花醉系列产品。
加上公司通(tong)过高能见度的陈列、品鉴馆体验和细致的帮(bang)扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播等手段提升品类认知，国粹(cui)黄(huang)酒高端化有望加速。另(ling)外值得注意的是，黄(huang)酒原酒陈化需要一定的时间(jian)，是生产中(zhong)高端黄(huang)酒的必要基础和年份酒足年库藏(cang)的品质(zhi)保证，古越龙山建有总面积为15万平方(fang)米的古越龙山中(zhong)央酒库，拥(yong)有丰富的优质(zhi)库藏(cang)原酒资(zi)源。
公司目前充分利用(yong)公司基酒储量优势(shi)，围(wei)绕市场需求和年轻化目标，加强产品包装升级和酒体设(she)计，开发适合现代消费者需求的新产品，相继发布迎合微醺经济(ji)和低(di)度酒趋势(shi)的低(di)聚糖黄(huang)酒、新派米酒、果露酒、全球首款糯米威士忌(ji)等。古越龙山“越糯绍兴酒”，女儿红“十(shi)八年桂花林藏(cang)”“仟挂陈皮露酒”，鉴湖酒坊(fang)“库藏(cang)2002年绍兴酒”，果酒公司“梅珀原味青(qing)梅酒”荣获(huo)青(qing)酌奖(jiang)。
尤其是咖啡黄(huang)酒有望成为出圈产品，拓展消费群体边界。3月(yue)17日(ri)，咖啡黄(huang)酒首次(ci)出现在黄(huang)酒龙头企业古越龙山举(ju)办的新酒饮高峰论坛(tan)上。江(jiang)南(nan)大(da)学教授毛健想方(fang)设(she)法把云南(nan)小粒咖啡的苦(ku)味和涩味物质(zhi)去掉(diao)，只保留咖啡天然香气(qi)，创造了添加咖啡的黄(huang)酒。这种对味蕾双(shuang)重刺激的跨界产物诞生，灵(ling)感来源于喝咖啡是年轻人的一种生活方(fang)式(shi)。
公告资(zi)料显(xian)示，除上海、浙江(jiang)、江(jiang)苏等国内黄(huang)酒成熟市场外，古越龙山在国内非(fei)成熟市场（外围(wei)市场）的销量占比、销售收入占比分别为32.94%、38.35%，其中(zhong)外围(wei)市场收入同比增速为14.73%，高于行业平均增速，侧面印证当前古越龙山策略的正确性。
资(zi)料来源：公司公告