【宏观面多空(kong)交织，情绪稍有缓和】
国外方面，美国公布 5 月 CPI 数据稍低于预期，降息预期再起；美联储议息会议结果显示偏鹰，降息次数减少；欧盟发布对中国电动汽车反补贴调查初裁结果，将对从中国进口的(de)电动汽车加(jia)征最高 38.1%的(de)额外关税。国内方面，持续发声(sheng)扶持房地产市场以提振国内经济。
【氧化铝产业基(ji)本面总结】
供(gong)给方面，晋豫(yu)矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价(jia)格易涨难跌；氧化铝冶炼利润大幅攀升，在产产能(neng)和开工率环比上升。进口方面，2024 年 4 月中国氧化铝净出口 2.16 万吨，累计净进口 50.58 万吨；进口大幅亏损，进口通(tong)道关闭。需求(qiu)方面，西南电解铝复产接近尾声(sheng)，产能(neng)增量有限，对氧化铝需求(qiu)边际增量放缓。利润方面，氧化铝目前冶炼成本在每吨 3176 元左右，每吨盈利 726 元，环比前一周无(wu)变化；烧碱价(jia)格最新价(jia) 3100 元/吨，环比前一周无(wu)变化。综合来看(kan)，国内铝土矿供(gong)给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价(jia)坚挺，给予氧化铝成本支撑；电解铝在产产能(neng)增量放缓，对氧化铝需求(qiu)边际增量放缓；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通(tong)道关闭；港(gang)口库存近期累库，重回 10 万吨以上，但处于历史同期极低水平。预计氧化铝主力 07 合约价(jia)格短期内维持易涨难跌态势，短期或随(sui)沪铝波(bo)动，近月合约不建议入场操作，可(ke)逢高入场远月空(kong)单，鉴于该品种弹性较大，需做好风险控制。
【电解铝产业基(ji)本面总结】
供(gong)给方面，国内供(gong)给短期持稳生(sheng)产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现。进口方面，4 月净进口 20.62 万吨，同比增长 11.04 万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至 960 元/吨，进口通(tong)道维持关闭。需求(qiu)方面，1-4 月中国铝材(cai)产量累计 2141.7 万吨，同比增长 11.6%；1-4 月铝合金产量 514.9 万吨，同比增长 17.5%。利润方面，电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在 19510 元附近，利润在 1130 元附近，成本环比小幅下滑，利润环比大幅收敛。库存方面，社(she)会库存 77.9 万吨，较前一周累库 0.2 万吨；铝价(jia)大幅回调，但下游观望情绪较浓，开工低迷(mi)。综合来看(kan)，随(sui)着美联储议息会议结束，宏观情绪有所缓和，多空(kong)交织，盘面或回归基(ji)本面。基(ji)本面上，云南复产稳步进行，但产能(neng)增量放缓，预计后续增量有限，产量压(ya)力在 6 月有所体现，且现货仍处于贴水状态，下游订单和开工仍维持弱势；但同时(shi)沪铝社(she)库偏低，且近期随(sui)着铝现货价(jia)格大幅回调，社(she)库周中出现小幅去化，加(jia)上国内宏观政策上仍维持乐观，因此(ci)对于铝的(de)消费预期依然存在，长期看(kan)好的(de)趋势不变。短期内宏观缓和，盘面或回归基(ji)本面，消费淡(dan)季之下，预计沪铝主力 07 合约震荡偏弱，但考虑到(dao)社(she)库较低及国内政策刺激(ji)仍在，预计下方空(kong)间也较为有限，短期内关注主力合约在 20400 一线的(de)支撑情况，谨慎追空(kong)，建议逢低布局远月多单，同时(shi)需警(jing)惕海外地缘(yuan)风险。