7月(yue)21日，新华社发布了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（下称“《决定》”）。2万多字的《决定》，回答(da)了当前市场(chang)关注的诸多问题，并对资本市场(chang)的全面深化改革作出了明(ming)确部署(shu)。
澎湃新闻(wen)记者梳理(li)发现，《决定》中决定5次提及(ji)资本市场(chang)，主要集(ji)中在“健(jian)全宏观经济治理(li)体系”章节中，全文拆解之(zhi)后，共有10处提法和资本市场(chang)改革直接相关联。
具体而言，《决定》提出，完(wan)善促进资本市场(chang)规范发展基础制度。
《决定》还提到，健(jian)全投资和融(rong)资相协调的资本市场(chang)功能，防风险、强监管，促进资本市场(chang)健(jian)康稳定发展。支持长期资金入市。提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。建(jian)立(li)增强资本市场(chang)内(nei)在稳定性长效(xiao)机制。完(wan)善大股东、实际(ji)控制人行为规范约束机制。完(wan)善上市公司分(fen)红激励约束机制。健(jian)全投资者保护机制。推动区域性股权市场(chang)规则对接、标准统一。
此外，《决定》指出，扩大自主开放，有序扩大我国商品(pin)市场(chang)、服务市场(chang)、资本市场(chang)、劳务市场(chang)等对外开放，扩大对最不发达国家单边(bian)开放。
“《决定》充(chong)分(fen)体现了党中央对资本市场(chang)发展的高度重(zhong)视(shi)和期盼。”华福证券首(shou)席经济学家燕翔(xiang)对澎湃新闻(wen)（www.thepaper.cn）记者表(biao)示，资本市场(chang)服务实体经济具有独特重(zhong)要的功能，其在支持科技创新、发展新质生产力等方面可以大有作为。此次《决定》提出的一系列要求，目的就是要能够更好(hao)地发挥资本市场(chang)的这些(xie)重(zhong)要功能。
华金证券研究所(suo)所(suo)长助理(li)、首(shou)席宏观分(fen)析师秦(qin)泰也在接受澎湃新闻(wen)（www.thepaper.cn）记者采访时分(fen)析称：“7月(yue)18日发布的《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》（下称‘《公报》’）指出，高质量发展是全面建(jian)设(she)社会主义现代化国家的首(shou)要任务。”
“新质生产力是高质量发展的基石，金融(rong)强国建(jian)设(she)的本质要求是金融(rong)机构要回归支持实体经济高质量发展的本源，避免资金在金融(rong)体系内(nei)空转(zhuan)套利，集(ji)中优(you)势(shi)金融(rong)资源向高质量发展所(suo)对应(ying)的新质生产力倾斜。”秦(qin)泰说。
7月(yue)19日，中国证监会党委书(shu)记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措(cuo)施(shi)。会议便强调，进一步增强资本市场(chang)对科技创新的包容性、适配性，培育(yu)壮大耐心资本，做好(hao)金融(rong)“五篇(pian)大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集(ji)聚。
以下为澎湃新闻(wen)记者对《决定》涉及(ji)资本市场(chang)“十大要求”的逐条解读。
一、完(wan)善促进资本市场(chang)规范发展基础制度。
燕翔(xiang)表(biao)示，《决定》全文明(ming)确提出要“完(wan)善促进资本市场(chang)规范发展基础制度”等，充(chong)分(fen)体现了党中央对资本市场(chang)发展的高度重(zhong)视(shi)和期盼。中国的资本市场(chang)诞生于改革开放的浪潮，是金融(rong)市场(chang)的重(zhong)要组成(cheng)部分(fen)，经过三十多年建(jian)设(she)中国资本市场(chang)取(qu)得了举(ju)世瞩目的发展成(cheng)就，目前已是全球(qiu)第二大股票和债券市场(chang)、商品(pin)期货市场(chang)位(wei)居世界前列。
“党的十八大以来，中国资本市场(chang)基础性制度改革不断推进、服务实体经济能力显著增强。资本市场(chang)服务实体经济上具有独特重(zhong)要的功能，使其在支持科技创新、发展新质生产力、做好(hao)‘五篇(pian)大文章’上可以大有作为。此次《决定》提出要‘完(wan)善促进资本市场(chang)规范发展基础制度’等，目的就是要能够更好(hao)地发挥资本市场(chang)的这些(xie)重(zhong)要功能。”燕翔(xiang)称。
国泰君安证券首(shou)席经济学家何海峰在报告中指出，二十届三中全会对进一步全面深化改革做出系统部署(shu)，已经取(qu)得重(zhong)要突破的资本市场(chang)改革，需要持续深入推进，为中国经济高质量发展注入源源不断的强劲动力。
“下一步，中国资本市场(chang)深化改革将在四个方面持续推进。”何海峰表(biao)示，首(shou)先，是新“国九条”及(ji)配套制度的落实落地。新“国九条”出台以来，证监会先后推出了40多项配套制度规则。一方面，这些(xie)已出台配套政策举(ju)措(cuo)的落实落地正在一体推进；另(ling)一方面，发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项也在加快补齐。
其次，是持续强化“五大监管”。监管的针对性、适应(ying)性和有效(xiao)性将全面提升，包括加强上市公司全链条监管；进一步压实中介机构“看门人”责任；加强重(zhong)点投资者交易行为监测监管；依(yi)法严厉打击欺诈发行、财务造假、内(nei)幕交易、市场(chang)操纵(zong)等各类违(wei)法违(wei)规行为。
第三，是做好(hao)“五篇(pian)大文章”服务实体经济。坚持以改革促发展促稳定，进一步完(wan)善多层次资本市场(chang)体系，提升服务覆盖面和精准度，增强制度适应(ying)性、包容性，壮大耐心资本。同时，开展资本市场(chang)改革综合评(ping)估，推动股票发行注册制等重(zhong)要制度改革持续深化。
最后，是打好(hao)防范化解资本市场(chang)风险攻(gong)坚战持久战。一方面，私募基金、债券违(wei)约等重(zhong)点领域风险需要继续稳妥化解；另(ling)一方面，应(ying)对市场(chang)波动政策工具将不断丰富，战略性力量储备和市场(chang)稳定机制建(jian)设(she)持续加强。
二、健(jian)全投资和融(rong)资相协调的资本市场(chang)功能，防风险、强监管，促进资本市场(chang)健(jian)康稳定发展。
广发证券首(shou)席经济学家郭磊(lei)在研报中表(biao)示，《决定》中“健(jian)全投资和融(rong)资相协调的资本市场(chang)功能”的表(biao)述，这一点可能代表(biao)着当前阶段资本市场(chang)改革的重(zhong)要思路。
“具体包括支持长期资金入市；强化退市制度；完(wan)善大股东和实际(ji)控制人行为规范约束机制；完(wan)善分(fen)红激励约束等。”郭磊(lei)进一步指出，“投资和融(rong)资协调将有利于资本市场(chang)的内(nei)生稳定性提升。”
三、支持长期资金入市。
支持长期资金入市，发展耐心资本，历(li)来是资本市场(chang)发展的重(zhong)要导向。
例如，新“国九条”便明(ming)确指出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建(jian)立(li)培育(yu)长期投资的市场(chang)生态，完(wan)善适配长期投资的基础制度，构建(jian)支持“长钱长投”的政策体系；优(you)化保险资金权益投资政策环境，落实并完(wan)善国有保险公司绩效(xiao)评(ping)价办法，更好(hao)鼓励开展长期权益投资。
证监会机构司司长申兵在4月(yue)12日的新闻(wen)发布会上说，总体上看，资本市场(chang)的中长期资金总量仍然不足(zu)，配套机制还不够完(wan)善，“长钱长投”的政策环境没有完(wan)全形成(cheng)。其中，公募基金作为资管行业权益投资的代表(biao)，权益类产品(pin)占比不高，市场(chang)引领力不足(zu)；保险资金、养老金股票投资，在绩效(xiao)考核(he)、投资运作等方面的制度环境还有不少可以优(you)化的空间。
“针对这些(xie)问题，《意见》提出了明(ming)确的指引和要求，证监会正在会同相关主管部门，研究制定具体工作举(ju)措(cuo)，加快形成(cheng)合力，引导各类中长期资金提高权益投资规模，增强促进资本市场(chang)健(jian)康稳定发展的影(ying)响力，形成(cheng)中长期投资与资本市场(chang)的良性互(hu)动。”申兵称。
秦(qin)泰表(biao)示，在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”方面，建(jian)议加大力度鼓励真正意义上的现代化资产组合类公募产品(pin)的设(she)计(ji)和发行，通(tong)过大幅提升金融(rong)产品(pin)设(she)计(ji)和运作的专业性，有效(xiao)提升居民(min)投资的单位(wei)风险收益率(lu)，在房(fang)地产市场(chang)深度调整的背景下带(dai)动新一轮居民(min)资产配置结构的升级优(you)化。
四、提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。
申万宏源研究A股策略首(shou)席分(fen)析师傅静涛指出，上市公司是“关键少数”。在发行端，新“国九条”进一步压实各类主体责任，包括上市公司、中介机构、交易所(suo)和证监会。同时，明(ming)确问责机制，IPO、分(fen)拆上市、再融(rong)资等业务环节均有涉及(ji)，旨在从(cong)源头提高上市公司质量。
而在退市方面，证监会上市司司长郭瑞明(ming)在4月(yue)12日的新闻(wen)发布会上表(biao)示，退市制度是资本市场(chang)关键的基础性制度，也就是我们常说的“出口”，有进有出，市场(chang)才更有活力，这也是提高存量上市公司整体质量的重(zhong)要途径(jing)。退市监管的原则是“应(ying)退尽退”，没有也不应(ying)该预设(she)数量。下一步，将认真执行新的规则，努力实现“退得下”，“退得稳”。
7月(yue)19日，中国证监会党委书(shu)记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措(cuo)施(shi)。会议强调，完(wan)善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护，强化监管问责。
五、建(jian)立(li)增强资本市场(chang)内(nei)在稳定性长效(xiao)机制。
燕翔(xiang)表(biao)示，稳定健(jian)康发展的资本市场(chang)，有利于全方位(wei)更好(hao)地服务实体经济。作为链接金融(rong)与实体经济的重(zhong)要枢纽，有效(xiao)的资本市场(chang)一方面能够发挥资源配置功能，引导资金流入优(you)质的上市公司、助力实体经济发展，另(ling)一方面也是居民(min)增加财产性收入、满足(zu)日益增长的财富管理(li)需求的重(zhong)要渠道。
燕翔(xiang)指出，此次《决定》提出要“防风险、强监管，促进资本市场(chang)健(jian)康稳定发展”以及(ji)“建(jian)立(li)增强资本市场(chang)内(nei)在稳定性长效(xiao)机制”，目的就是要通(tong)过改革，建(jian)立(li)中国资本市场(chang)长远稳定发展的内(nei)在制度根基。
六、完(wan)善大股东、实际(ji)控制人行为规范约束机制。
大股东、实际(ji)控制人的不良行为曾引发投资者诟病，比如以往的违(wei)规占用资金行为、关联交易行为以及(ji)影(ying)响上市公司股价的资本市场(chang)其他行为，给投资者带(dai)来一定的“伤害”。完(wan)善大股东、实际(ji)控制人行为规范约束机制，有利于资本市场(chang)的稳定，也有利于保护广大投资者的权益。
5月(yue)24日，证监会发布了被称为“最严减持新规”的《上市公司股东减持股份管理(li)暂行办法》、《上市公司董事(shi)、监事(shi)和高级管理(li)人员所(suo)持本公司股份及(ji)其变动管理(li)规则》，均自发布之(zhi)日起施(shi)行。
本次修订中，证监会完(wan)善了3方面内(nei)容：一是严格规范大股东减持；二是有效(xiao)防范绕道减持，其中明(ming)确因(yin)离婚、解散、分(fen)立(li)等分(fen)割股票后各方持续共同遵守减持限制；三是细化违(wei)规责任条款。
七(qi)、完(wan)善上市公司分(fen)红激励约束机制。
田利辉(hui)说，上市公司要形成(cheng)相对稳定的分(fen)红制度、明(ming)晰分(fen)红计(ji)划、增加分(fen)红透(tou)明(ming)度和可预期性，这样投资者才会乐于长期投资。
4月(yue)12日，证监会表(biao)示，为深入贯彻落实中央金融(rong)工作会议以及(ji)《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场(chang)高质量发展的若干意见》精神，推动资本市场(chang)“1+N”政策体系形成(cheng)和落地实施(shi)，证监会制定并陆续出台相关配套政策文件和制度规则。新国九条强调加大对分(fen)红优(you)质公司的激励力度，多措(cuo)并举(ju)推动提高股息率(lu)；增强分(fen)红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分(fen)红、预分(fen)红、春节前分(fen)红。
八、健(jian)全投资者保护机制。
投资者对市场(chang)的信任与信心，是支撑(cheng)资本市场(chang)高质量发展的关键。为了实现资本市场(chang)高质量发展，必(bi)须引导投资者理(li)性投资、加强投资者教(jiao)育(yu)、保护投资者合法权益。近年来，监管工作不断强化，投资者保护机制也在不断推进，保护中小投资者的实践(jian)活动不断迎来积极反响。在健(jian)全投资者保护机制下，也希望能持续提高投资者保护水平，真正起到保护投资者的作用。
前海开源基金首(shou)席经济学家杨德龙指出，真诚(cheng)善待(dai)投资者，更好(hao)服务投资者，能够提振投资者的信心，有利于推动我国资本市场(chang)长期健(jian)康发展。
3月(yue)6日，十四届全国人大二次会议在梅地亚中心新闻(wen)发布厅举(ju)行记者会，吴清首(shou)次公开亮相时，便在回答(da)中外记者提问时数次提到投资者保护的重(zhong)要性。他说，“在我们这样一个中小投资者占绝大多数的市场(chang)里面，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是证监会工作最重(zhong)要的核(he)心任务，可以说没有之(zhi)一，这也是资本市场(chang)监管工作的政治性、人民(min)性的直接体现。”
九、推动区域性股权市场(chang)规则对接、标准统一。
清华大学国家金融(rong)研究院院长、清华大学五道口金融(rong)学院副院长田轩认为，区域性股权市场(chang)应(ying)进一步完(wan)善股权认证、流转(zhuan)等服务功能，积极参与地方项目投资、资方对接、企业长效(xiao)辅导等业务中去，同步加强与高层次资本市场(chang)对接，做好(hao)转(zhuan)板工作。
十、扩大自主开放，有序扩大我国商品(pin)市场(chang)、服务市场(chang)、资本市场(chang)、劳务市场(chang)等对外开放，扩大对最不发达国家单边(bian)开放。
对外开放是推动经济高质量发展的重(zhong)要举(ju)措(cuo)，也是资本市场(chang)坚定不移的发展方向。
南开大学金融(rong)发展研究院院长田利辉(hui)表(biao)示，围绕进一步推动中国资本市场(chang)高水平双向开放，一方面，继续深化资本市场(chang)改革，提高市场(chang)透(tou)明(ming)度和运行效(xiao)率(lu)；另(ling)一方面，扩大市场(chang)开放范围，引入更多境外投资者。此外，加强投资者保护，提高市场(chang)稳定性；加强与国际(ji)市场(chang)的互(hu)联互(hu)通(tong)，推动跨境投融(rong)资便利化等。
中航证券首(shou)席经济学家董忠云(yun)指出，继续优(you)化对外开放制度，推动与其他国家和地区的互(hu)联互(hu)通(tong)，放宽外资进入中国资本市场(chang)的限制，为外资提供更多的市场(chang)准入机会，让外资“进得来”。同时，深化资本市场(chang)改革，通(tong)过加强信息披(pi)露监管，提高市场(chang)透(tou)明(ming)度；引导上市公司加大现金分(fen)红力度，提升上市公司回报投资者能力；严格退市制度，畅(chang)通(tong)退市渠道，促进风险类公司出清等方式，为外资提供清晰、稳定、可预期的市场(chang)环境，让外资“留得住”。